ラボバンクのジェーン・フォーリー氏は日銀の見通しは安定していると指摘、市場は介入リスクを意識しつつ段階的な引き締めを予想

    by VT Markets
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    Mar 27, 2026
    市場が織り込む日銀の政策見通しは、他のG10主要中銀と比べても大きな変化はありませんでした。市場は緩やかな引き締めを織り込んでおり、より先の期間ではやや速いペースも示唆されていました。 円は今月、多くの通貨に対して上昇しましたが、為替介入の可能性への警戒感がUSD/JPY 160.00超の動きを抑制していました。日銀の独立性を巡る政治的な議論も引き続き材料でした。

    日銀のシグナルと独立性

    日銀は、自らの政策運営の考え方を説明するため、新たなインフレ指標を含む追加の経済変数を公表していました。これらのデータは追加利上げの根拠を補強し、独立性に対する疑念を和らげる狙いがありました。 短期的には、米ドルへの安全資産需要がUSD/JPYを現水準近辺にとどめる見通しでした。ホルムズ海峡を通過する原油および精製品のフローが8月までに戦前水準の約80%に達すると仮定すると、6カ月先のUSD/JPYは152.00近辺が見込まれていました。 日銀が利上げを継続し、ホルムズ海峡の海運が今春から回復に向かえば、安全資産としての米ドル需要は和らぐ可能性がありました。その場合、USD/JPYは3〜6カ月の期間で下落が許容される展開も想定されていました。

    USD/JPY水準を巡るオプション戦略

    日本当局による直接的な為替介入リスクが、特にUSD/JPYが160.00近辺で推移する局面で、トレーダーの慎重姿勢を強めていました。2025年を通じて強まった口先警告が想起されるなか、2026年2月の日本のコアインフレ率が2.4%と底堅く、日銀への圧力は強まっていました。こうした新たなインフレ指標は追加利上げの根拠を補強し、介入警戒をより現実的なものとしていました。 今後数週間については、介入による急落に備え、またはその収益機会を狙い、USD/JPYの短期プットオプションを購入することが検討対象でした。160を上回る行使価格のコールオプションを売る戦略も、同水準が強い上値の節目として機能するとの見立てを踏まえれば有効となり得ました。このアプローチは、急激ではあるものの短期的にとどまる可能性のあるボラティリティ上昇を見込むものでした。 3〜6カ月先では、USD/JPYが152.00方向へ下落する余地がありました。日銀が利上げ局面を継続し、安全資産需要で米ドルを押し上げてきた地政学リスクが今春以降に和らぐ、との前提に基づいていました。この下方向の動きに備える手段として、長期の円コール(=ドル円の下落に相当)を買うことが選択肢となっていました。

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