オプションフローと重要水準
四半期末に向けたオプション・ポジショニングが重しとなり、S&P500では行使価格6,475が重要水準として機能していました。相場が同水準に近づくにつれディーラーのヘッジフローが増加し、仮にフローが反転した場合に下落が加速するリスクが高まっていました。 債券市場は、金融緩和予想から引き締めの可能性を織り込む方向へ調整していました。供給ショック型インフレが背景で、米国債需要の弱さと短期ゾーンの再評価は、中央銀行が事態に対応を迫られ得るとの懸念を映していました。 金と暗号資産も他の資産とともに下落し、換金売りとキャッシュ志向を示唆していました。金は、インフレ期待の上昇に伴って金利と実質利回りが上昇する中で弱含んでいました。 トランプ氏が発表した10日間の延長は圧力をいったん停止させたものの、根本リスクを取り除くものではありませんでした。原油は高止まりし、株式は明確な勢いに欠けたまま落ち着きを取り戻し、金利は原油再上昇に対して引き続き敏感な状態が続いていました。次のストレスシグナルを監視
2025年、ホルムズ海峡を巡って市場が危機的状況に陥りかねなかった「リハーサル」を誰もが目撃していました。そして2026年3月27日現在、WTI原油が1バレル85ドル超で頑強に推移する中、落ち着いた表面の下で同じ緊張が再び積み上がっているように見えていました。昨年の教訓は、初動は見出しに乗る短期売買ではなく、エネルギーへのアクセスを巡る構造的な再価格付けだったという点でした。 最初に注視すべきシグナルは原油オプション市場で、いわば「槍先」が再び研がれている局面でした。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は、スポット価格が比較的抑制されているにもかかわらず今月すでに15%上昇していました。これは、トレーダーが確率に賭けるのではなく、昨年108ドルへの急騰前と同様に「不可避性」に備えるプロテクションを買っていることを示していました。 株式はまだ危機的状況には至っていないものの、セットアップは不気味なほど見覚えがありました。S&P500は6,200近辺で推移している一方、次四半期に向けた安価なアウト・オブ・ザ・マネーのプットに静かに買いが集まっていました。6,000の行使価格に向けたじり安は、バリュエーション論争ではなく、ディーラーのヘッジが重力のように働いて下落を渦に変え得る力学として捉えるべきでした。 AI主導のラリーにより半導体セクターは市場の新たな基幹となっており、圧力はここで最も強くなっていました。SOX指数が過去6カ月で40%以上上昇していることで、同セクターは究極のロング・デュレーション取引となり、原油起点のインフレショックに極めて脆弱になっていました。昨年は主導株の下落が巻き戻し前の最終的な亀裂となったため、足元でも同様の弱さが出ていないかを監視すべきでした。 金利市場はリスクを軽視しており、フェデラルファンド先物はなお年末までの利下げを織り込んでいました。これは2025年、原油が望まぬ形で政策を押し上げる前に見られたのと同じ慢心でした。足元で2年米国債利回りが4.5%へ上昇したことは、債券市場が神経質になり始めていることを示しており、FRBが「原油価格に従わされる」とみる向きにとって短期金利先物に機会を生んでいました。 昨年、金と暗号資産が同時に売られ、安全資産への資金移動ではなく広範な換金売りを示したことを想起すべきでした。株式と並行してこれらの資産が同様に崩れるなら、ストレスが本物であり「流動性こそ王」であることを示す手掛かりとなっていました。これは安全資産を探す局面ではなく、相関を伴うキャッシュ化に備えるべき局面でした。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
