インフレと対外収支リスク
先進国パートナーでは賃金上昇が粘着的に推移しており、インフレの高止まりを下支えしていました。これにより、北アジアとの間で価格差が生じていました。 こうした価格差は、アジア太平洋（APAC）の実質実効為替レート（REER）を押し下げていました。先進国と比べてAPACの賃金上昇が弱かったことも、REERの下押し圧力を強めていました。 世界的に供給主導のインフレ圧力が再燃すれば、為替の調整メカニズムが変化する可能性がありました。その場合、APAC通貨はより高いREER水準を許容し得るとみられていました。 REERが上昇すれば、バリュエーションの乖離は縮小し得ました。調整は賃金主導の価格圧力ではなく、インフレ経路を通じて進む見通しでした。通貨戦略への含意
北アジア経済が国際収支に影響し得る供給制約リスクに直面していることが確認されていました。中銀がエネルギー価格の影響を和らげるために一定の財政手段を用いる可能性はあるものの、総合インフレ率は短期的に上昇する見通しでした。これにより、より強い通貨に資する金融政策対応がほぼ確実に求められる状況でした。 この新たなインフレ局面は外的要因により駆動されており、2025年までの先進国パートナーで主因だった賃金の粘着性とは性格が異なっていました。その結果、バリュエーションの大きな乖離が生じ、北アジアのREERは大きく押し下げられているとみられていました。足元の商品市況の急騰、具体的には原油が過去1カ月で12%上昇して1バレル＝90ドル超となったことは、状況を一変させ得る典型的な世界的供給ショックでした。 この環境は、輸入インフレに対抗する手段として割安通貨が上昇する余地を示唆していました。例えば韓国ウォンのREERは5年平均を8%下回る水準にとどまっており、このギャップは今後縮小に向かい得る状況でした。これらの経済はより高い実質為替レートを許容し得るだけでなく、むしろ歓迎する可能性があると考えられていました。 トレーダーは、今後数週間にかけて米ドルおよびユーロに対する北アジア通貨の上昇を見込んだポジションを検討すべき局面でした。デリバティブを用いる場合、韓国ウォンのコールオプション買い、あるいは台湾ドルの先物・フォワードでのロング構築などが想定されていました。世界のインフレ・ナラティブの転換により、これら取引のリスク・リワードは大きく改善していました。 日本の財務省データによれば、2026年2月の輸入物価は前年比3.5%上昇と、1年以上で最も速い伸びとなり、政策当局への圧力を強めていました。これは域内中銀が外的な価格ショックを吸収するため、通貨高をより容認しやすくなるとの見方を補強していました。結果として、円のような通貨のロングは、通貨高が物価安定の手段となる局面において、特に魅力的と位置付けられていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
