エクスポージャーと輸出の柔軟性
各国の差は、輸出途絶へのエクスポージャー、ホルムズ海峡を迂回できる能力、非石油部門の構造に起因していました。輸出の柔軟性が高く代替ルートを持つ経済ほど、混乱を相対的に吸収しやすいと見込まれていました。 GCCの財政は、複数国で巨額のソブリン・バランスシートに支えられ、比較的強固な出発点にありました。政府系ファンド資産と外貨準備は合計で6.5兆米ドルを上回り、国内外のショックに対する緩衝材となっていました。 サウジアラビア、アラブ首長国連邦（UAE）、オマーンは、輸出の柔軟性と迂回手段が相対的に大きい国として挙げられていました。一方、同海峡への依存度が高く貿易ルートが制約される国ほど、影響が大きくなる可能性があるとされていました。 中東情勢が緊迫化して第4週に入るなか、ホルムズ海峡周辺リスクに直接結び付いた顕著な価格変動が観測されていました。ブレント原油はこの1カ月で25％超上昇し、供給途絶の可能性を織り込む形で1バレル＝112ドルに達していました。不確実性の高まりは、主要原油ベンチマークのオプションを用いたロング・ボラティリティ戦略の検討を促す状況とされていました。ボラティリティと相対価値取引
原油市場のインプライド・ボラティリティは、2024年初のエネルギー市場の混乱以来の高水準に達し、オプション市場が平時より大きな価格変動を織り込んでいることを示していました。方向性に単純に賭けるのではなく、ストラドルやストラングルの購入が有効となり得て、上昇・下落いずれであっても大きな値動きから収益機会を得る設計とされていました。これらの戦略は、継続する地政学的不安定さに対する直接的なプレーであると位置づけられていました。 また、湾岸諸国の間で明確なパフォーマンスの乖離が拡大しており、ペア取引の機会が生じているとも述べられていました。サウジアラビアは東西パイプラインによりホルムズ海峡を迂回できるため、同水路への依存度が高い市場に比べて耐性が高いとされていました。直近の動きにもそれが表れており、サウジのタダウル指数は今月4％安にとどまる一方、ドバイ市場は9％超下落していました。 この見立てに基づく取引として、サウジ株価指数先物をロングしつつ、よりエクスポージャーの大きい市場の先物をショートする案が提示されていました。この戦略はホルムズ固有のリスクを切り出し、全体相場の下落に対してヘッジを効かせながら、相対的に耐性のある経済のアウトパフォームから収益を狙う設計とされていました。もっとも、6.5兆ドル超にのぼる巨額の政府系資産の緩衝がシステミックな崩壊を防ぐ可能性が高く、市場下値には理論的な下支えが働き得るとも付記されていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
