エネルギーショックとインフレ期待
FRB首脳は、長期のインフレ期待が安定していれば、エネルギーショックを一時的なものとして扱う可能性があるとしていました。また、コアインフレへの二次波及（セカンドラウンド効果）は概ね抑制された状態にとどまる必要があると付け加えていました。 現在の環境を2022年と比較し、金融・財政政策はいずれも過度に緩和的ではないと述べていました。加えて、労働市場はもはや極端に逼迫しておらず、過剰貯蓄に起因する繰り延べ需要も見られず、グローバルのサプライチェーンの逼迫も緩和しているとしていました。 中東情勢は流動的で、複数のシナリオが見通しを変え得るため、よりタカ派的な姿勢にも、より速い緩和にも振れ得ると指摘していました。また、米経済の底堅さがFRBに「待つ」余地を与えるとも述べていました。 イランを巡る衝突でWTI原油価格が1バレル＝115ドルを上回り、大きなショックが生じるなか、FRBは難しい局面に置かれていました。直近の原油高により、ヘッドラインCPIは4.1%へ押し上げられ、対応圧力が高まっていました。ただし、コアインフレは3.2%と相対的に抑えられているため、FRBは当面、この動きを「看過」し、様子見（据え置き）を継続できるとみていました。金利取引への示唆
こうした忍耐的な姿勢が可能なのは、基調的な景気が過去数年よりもかなり軟化しているためでした。2月の雇用統計では就業者数の増加が15万人にとどまり市場予想を下回ったほか、失業率は4.2%に上昇していました。これにより中銀には、エネルギー価格の急騰に反応する前に、成長下振れリスクを見極める時間的余裕が生じていました。 現在の視点で振り返ると、経済は2022年のインフレ局面当時とは明確に異なる状況にありました。2025年にかけて進んだディスインフレの過程で、当時FRBに急速な引き締めを迫ったような過熱した労働市場や過剰な個人需要は見られなくなっていました。こうした背景が、今回の原油ショックに過剰反応しない柔軟性をFRBに与えていました。 不確実性が高いことを踏まえると、市場参加者は「ボラティリティそのもの」から収益機会を得る戦略を検討すべきだとしていました。地政学情勢の予測困難性が続くなか、特定の方向性に賭けるよりも、上下いずれの大きな値動きでも利益が出るオプション戦略の方が合理的だと述べていました。債券市場のボラティリティを示すMOVE指数も、年初来高水準近辺で推移し、この緊張感を反映していました。 金利トレーダーにとっては、中期的なイールドカーブのスティープ化（急勾配化）を見込むポジションが最も魅力的だとしていました。FRBが当面は金利を据え置きつつ、2026年後半には利下げを目指す方針であれば、短期金利はアンカーされやすいと説明していました。その結果、2年債利回りと10年債利回りのスプレッド拡大から収益を狙う取引は、将来の政策転換に備える手段として有効だとしていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
