TD証券のダニエル・ガリ氏は、ショックの発生で世界的に公的部門需要が減少し、金の強気相場には限界があると述べました。

    by VT Markets
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    Mar 24, 2026
    TDセキュリティーズは、公式部門の買いが弱まり、金(ゴールド)の強気相場が支えを失いつつあるとの見方を示していました。アジアのエネルギー輸入国および中東の産油国が直面するエネルギーショックが背景にあり、余剰資金が減少して金購入が抑制される可能性があると関連付けていました。 また、トルコがリラ防衛のために金準備の活用を検討したとする報道にも言及していました。公式部門需要への逆風は、ロシア・ウクライナ期以降で最も厳しいとしていました。

    Official Sector Demand Weakens

    TDは、金市場への機関投資家と個人投資家の参加がすでに高水準にあるとしていました。また、「通貨価値の希薄化(debasement)」を狙う取引は勢いが後退しているとし、米連邦準備制度理事会(FRB)の利下げ回数見通しの減少、マネーサプライの過剰な増加が見られないこと、さらにリサ・クック氏の裁判に関連する連邦最高裁判断を受けたFRBの独立性懸念の低下を理由に挙げていました。 直近の価格上昇は、異なる資金プールからの買いが連続して入った結果だと説明していました。これはポジション解消(ポジショニングの洗い出し)リスクを高めると指摘していました。 同社のシミュレーションでは、来週にCTA(商品投資顧問)による売りを誘発し得るシナリオが多数あるとしていました。その場合、アルゴリズムが2024年2月以来初めてロングポジションを削減することになるとしていました。

    Positioning Washout Risk Rises

    金の上昇トレンドは主要な買い手に疲労感が見え始めており、脆弱性が増しているようでした。エネルギーコストの高騰で、原油は2026年初に1バレル=95ドル台を回復しており、主要なアジア輸入国の財政を圧迫していました。これにより、各国中銀が2024~2025年に見られたような攻勢的なペースで金を買い続けるための余剰資金が大きく減少しているとみられていました。 公式需要の減速は一段と明確になりつつあり、2025年10~12月期の中央銀行の純購入量が、2年以上で最低だったとの報告も出ていました。自国の経済ショックに直面する国々は買い手になりにくく、通貨安定化のために準備の売却を検討する可能性すらあるとしていました。こうした要因は、市場を押し上げてきた重要な支柱を弱めるものでした。 ポジション面では取引が過度に混み合っており、新規の買い手が価格をさらに押し上げる余地は小さい状況でした。機関投資家の保有が膨らんだ局面では、材料が転換した際に急激な調整につながり得ることが過去にも見られていました。デリバティブ取引関係者は、コンピューター主導のトレンドフォロー型ファンド(CTA)が、2024年2月に本格化した上昇局面以来維持してきた巨額の強気ポジションの解消に踏み切るリスクが高まっている点に留意すべきでした。 売りの引き金となり得るのは、金を保有する経済的理由の後退でした。FRBはインフレの根強さを背景に、利下げ停止が2026年を通じて長期化する可能性を示唆していました。資金調達コスト低下の見通しが乏しい中では、小幅な下落がCTAによる自動売買の連鎖を招きやすく、今後数週間は下方向への急速なポジション解消リスクが特に高いとしていました。

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