EUR/GBPは金曜日、前日に欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行（BoE）の政策決定を受けて下落した後に上昇しました。0.8647付近で取引され、1週間以上にわたって見られた狭いレンジ内にとどまっていました。 両中央銀行は木曜日に政策金利を据え置き、ECBは2%、BoEは3.75%でした。インフレリスクは、米国・イスラエルとイランの戦争の最中における原油・エネルギー価格の上昇に結び付けられていました。

政策スタンスと成長見通し

ECBは、特定の金利経路にコミットしないと述べ、インフレリスクと見通しに基づいて判断するとしました。同機関の予測では、2026年の成長率は、ベースラインで0.9%、逆風シナリオで0.6%、深刻シナリオで0.4%でした。 2026年について、ECBはインフレ率をベースラインで2.6%、逆風シナリオで3.5%、深刻シナリオで4.4%と見込んでいました。BoEはインフレ見通しを引き上げ、2026年第2四半期のCPI平均は約3%となり、2月時点の2.1%から上昇していました。 市場は7月までにECBが利上げすることを完全に織り込み、年末までにもう一段の利上げも織り込んでおり、早ければ4月の利上げを織り込む向きもありました。BoEについては、市場は今年2回超の利上げを織り込み、4月利上げの確率は約50%でした。

2025年を振り返って

2025年を振り返ると、市場は大きなエネルギーショックの中でECBとBoEの利上げ競争に強く注目していました。EUR/GBPのクロスは、どちらの中央銀行がより積極的に動かざるを得ないかをトレーダーが見極める中、0.8650付近の狭いレンジに閉じ込められていました。この不確実性が通貨ペアに大きな緊張を生んでいました。 その後の道筋は、いまでははるかに明確になっていました。ECBは2025年を通じて複数回の利上げを実施し、主要金利を3.25%まで引き上げました。また、ユーロスタットの2026年2月インフレ（速報推計）は2.4%まで低下しており、目標にかなり近づいていました。これは、昨年のECBの前倒し（フロントロード）型アプローチを正当化していました。 対照的に、英国はスタグフレーション的なショックにより深刻に苦しんでいました。BoEは政策金利を4.75%まで引き上げましたが、英国国家統計局の最新CPIはインフレが3.1%と高止まりしていることを示しており、さらに2025年第4四半期のGDP成長率は-0.2%と確認されていました。英国経済は、より弱い成長という形で高い代償を払っていました。 この乖離により、EUR/GBPは0.8870付近まで押し上げられ、昨年の狭いレンジを大きく上回っていました。ECBのほうがBoEより政策の柔軟性が高いと認識されるようになったため、クロスの上昇トレンドは継続する見通しでした。私たちは、BoEはインフレのため利下げできず、弱い景気のため追加利上げにも慎重で、行き詰まっていると考えていました。 この見通しを踏まえると、さらなる上昇を狙うために、権利行使価格が0.8900を上回るEUR/GBPのコールオプションの購入を検討すべきでした。この通貨ペアのインプライド・ボラティリティは2025年の高値から低下しており、オプションは相対的に現在のほうが割安でした。この戦略により、リスクを限定しつつユーロ高の継続から利益を得ることができました。 また、ボラティリティに基づく取引にも目を向けることができました。全体のボラティリティは低下しているものの、英国の経済指標が悪いサプライズとなれば、ポンドの値動きが急激に跳ねる可能性がありました。そのため、GBPボラティリティの売りには慎重であるべきで、代わりにEUR/GBPがじり高で推移する局面で恩恵を受けるストラクチャーを検討すべきでした。

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