ECB高官数名が金曜の欧州時間に、インフレと金利について発言していました。ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁は、中期的なインフレ見通しが悪化する可能性があり、インフレ期待の持続的な上昇がより引き締め的な政策スタンスにつながり得ると述べていました。また、物価見通しが悪化する場合には4月の利上げが必要になる可能性があるとも述べていました。 スペイン銀行のホセ・ルイス・エスクリバ総裁は、エネルギー価格上昇の影響を判断するのは難しいと述べていました。同総裁は、ECBは中期的なインフレに焦点を当てており、状況によっては金利変更を要せずに収束することもあると述べていました。同総裁は、状況は不確実で変動が大きいとし、政策当局は幅広い情報を評価し続けるべきだと述べていました。

ECB発言を受けユーロが上昇

発言後、ユーロはわずかに上昇していました。EUR/USDは日中安値の1.1552から約1.1570へ反発していましたが、木曜終値比では0.15%安のままでした。 フランクフルトに本拠を置くECBは、インフレ率およそ2%という物価安定目標の下でユーロ圏の金利を決定していました。理事会は年8回開催され、各国中央銀行総裁と、クリスティーヌ・ラガルド総裁を含む6名の常任理事で構成されていました。 量的緩和は、ユーロを創出して国債や社債などの資産を買い入れるもので、2009～11年、2015年、および新型コロナ期に用いられていました。量的引き締めはこれを逆転させ、国債買い入れと償還分の再投資を終了するものでした。 欧州中央銀行内で明確な意見の分裂が見られており、一部の当局者はインフレ見通しが悪化すれば4月に利上げの可能性があると示唆していました。このタカ派的見方は、不確実性の高さを強調し、様子見姿勢を主張する他の当局者によって相殺されていました。市場の反応が限定的だったことは、追加利上げが来るという見方に市場がまだ十分に納得していないことを示唆していました。

トレーダーとボラティリティへの含意

この公の不一致は、ユーロ建て資産でボラティリティが高まりやすい環境を生み出していました。デリバティブ取引者にとっては、想定される価格変動に敏感なオプション価格が上昇しやすいことを意味していました。要点は、市場が相反するシグナルを消化する中で、より急な値動きに備えることでした。 タカ派スタンスは最新のインフレデータに支えられており、総合インフレ率が2.6%、コアインフレ率はそれを上回る3.1%だったことが示されていました。これらの数値はECBの2%目標を頑強に上回っていました。これは、インフレと戦う中銀の仕事がまだ終わっていないという見方に信憑性を与えていました。 また、2022年半ばに始まり、2023年の大部分で加速した急速な利上げ局面を思い起こすべきでした。当時は、インフレが定着しつつあることが明確になると、ECBが積極的に動くのが見られていました。この歴史的前例は、インフレ期待が上振れし始めれば、理事会が再び行動する意思を過小評価すべきではないことを示唆していました。 この可能性を踏まえると、トレーダーはユーロ高や金利上昇が有利になる戦略を検討し得る状況でした。これには、上昇を見込んでEUR/USDのコールオプションを購入することが含まれていました。別案として、ドイツ国債（ブンズ）先物のプットオプションを購入すれば、利上げ期待の上方修正で債券価格が下落した場合に利益となっていました。 しかし、利上げの確度は高くなく、慎重派を支持する材料にもなっていました。直近の製造業の購買担当者景気指数（PMI）は46.5となっており、50を下回る数値は鉱工業活動の縮小を示していました。この実体経済の弱さは、利上げが得よりも害を大きくする可能性があるという主張に重みを与えていました。 したがって、今後数週間に発表されるインフレと経済活動の双方の指標が重要になっていました。インフレが予想外に高い結果となれば、ECBの判断を迫り、タカ派見方を正当化してユーロ高につながり得ていました。逆に、雇用や製造業の指標が弱ければ、ハト派の主張が強まり、通貨の上昇を抑える可能性が高かったでした。

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