米国の消費支出は、2026年初にかけて勢いを失いつつあったのです。実質支出は11月と12月に前月比平均0.1%となり、1月もさらに0.1%上昇したものの、これが第1四半期（Q1）にとって弱い出発点となったのです。 2月のデータは、改善してもわずかにとどまる見込みでした。事前予測では、実質のコントロール・グループ小売売上高が前月比0.2%増と示されていた一方で、シカゴ連銀は自動車を除く実質小売売上高が前月比0.1%減と推計していたのです。

消費成長の見通し

四半期ベースの消費成長率は、前期の年率換算前期比（q/q annualised）2.0%から、Q1には1.8%へ減速すると予測されていたのです。前年比では、Q1の支出は2.4%増が見込まれており、税還付は年初よりもQ2でより大きな下支えになると想定されていたのです。 労働市場と物価からのリスクは高まっていたのです。1月の強い数字の後、2月の労働環境は弱含んで見え、先行指標は3月の雇用者数増加が0千～5万人の範囲にとどまる可能性を示していたのです。 原油およびガソリン価格の上昇、中東情勢がセンチメントに与える影響、そして3月・4月のインフレにより、実質所得が押し下げられると見込まれていたのです。還付のパターンや株式市場の下落も、家計間の支出のばらつきを拡大させ得たのです。 消費支出で見られた勢いは、昨年後半から冷え込みつつあったのです。実質支出が第1四半期に弱い土台を作り、さらにミシガン大学消費者信頼感指数の最新値が65.2へ低下して6か月ぶりの低水準となったことから、この弱さは継続すると見ていたのです。この環境は、XLYのような一般消費財ETFに対して弱気のポジションを検討すること、たとえばプットの買い、あるいはコール・スプレッドの売りを通じて検討することを示唆していたのです。

市場ヘッジに関する考慮事項

労働市場に減速の兆しが見られる中、株式市場全体の下振れリスクは高まっていたのです。直近の新規失業保険申請件数（週間）は22万5千件へ増加し、上昇基調が続いて、こちらが想定する弱い3月雇用統計を示唆していたのです。S&P500のような広範な株価指数に対するプロテクティブ・プットは、今後数週間の潜在的な景気弱含みに備えるための慎重なヘッジ手段となり得たのです。 同時に、エネルギーコストの上昇は消費者に直接打撃を与えていたのです。WTI原油が1バレル85ドル超で推移する中、家計予算を圧迫し、2022年のエネルギー急騰時のようにインフレを押し上げると見込まれていたのです。これは、エネルギーセクター・ファンドのコールオプションを魅力的な取引にし得ると同時に、消費者関連産業に対する慎重な姿勢をさらに裏付けたのです。 最新のCPI報告で依然として3.5%を頑固に上回っていた粘着的なインフレと、減速する成長の組み合わせは、不確実性を高めていたのです。市場の恐怖指数であるVIXは再び18を上回る水準へ上昇しており、トレーダーが今後の価格変動拡大に備えていることを示していたのです。VIXコールの購入は、こちらが見込むボラティリティ上昇から利益を得る有効な手段となり得たのです。 消費者の耐久力は試されており、特にガソリン価格に圧迫される低所得世帯で顕著だったのです。税還付が一定の下支えを提供すると依然見込んでいたものの、これは足元よりも第2四半期の要因となる可能性が高いように見えたのです。このタイミングは、消費の持ち直しに対する楽観的な戦略を行うとしても、5月や6月満期で組成した方が望ましいことを示唆していたのです。

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