INGのベンジャミン・シュレーダー氏は、FRB（米連邦準備制度理事会）が3月のFOMC会合で金利を据え置くと予想していました。原油価格の上昇とインフレ期待の高止まりが、利下げを正当化する材料を制限していると説明されていました。 市場は今回の会合で利下げなしにポジションしており、最初の利下げが完全に織り込まれるのは年末のみでした。また、市場は夏以降に利下げが始まる可能性が高まっているとも見ていました。

Fed Holds Rates

注目は、メンバーの金利見通しを示すドットプロットを含む、FRBの最新の予測に集まる見通しでした。12月時点でFRBは、2026年に1回の利下げ、さらに2027年に25bpの追加利下げを予測していました。 INGのエコノミストは、成長見通しがやや下方修正され、インフレ見通しが上方修正されると予想していました。さらに、2026年の利下げ見通しが2027年へ先送りされるようFRBがシフトするとも予想していました。 また会合ではバランスシート計画も扱われる可能性があり、準備金管理のための月次400億米ドルの一時的な買入れペースが4月に減額される見通しでした。記事では、12月中旬以降に純計で1,300億米ドルのバランスシート拡大があったことに触れ、それをFF金利（実効レート）と結び付けていました。

Trading Implications

デリバティブ・トレーダーにとって、このタカ派的なセンチメントは、短期的に利回りが高止まりする前提でのポジショニングを示唆していました。金利据え置きが広く予想されているため、米国債先物の短期プットを売ってプレミアムを得る戦略が有効な可能性があるとされていました。このトレードは、FRBがサプライズのハト派転換を行わないという見方から恩恵を受けるものでした。 より先の期間では、利下げのタイムラインが遅れると見られるFRBの新しい予測が焦点になるとされていました。この状況は、2024年に市場がFRBの緩和期待を急速に縮小せざるを得なかった際に見られたセンチメントの変化と非常によく似ていると感じられていました。時間の経過とともにより急なイールドカーブに賭けるSOFR先物のカレンダースプレッドは、この先送りに備えるポジションとして利用できるとされていました。 不確実な環境を踏まえ、パウエル議長は中銀自身の長期見通しに対する確信が乏しいことを強調する可能性が高いとされていました。これは、ボラティリティが引き続き主要テーマであり続けることを示唆していました。債券市場のボラティリティ指標であるMOVE指数は、昨年の安値からすでに15％超上昇しており、債券ETFのストラドル買いのような戦略が、今後のデータ発表後の急変動への備えになり得るとされていました。 WTI原油が1バレル90ドル超へ最近急騰したことが、こうしたインフレ懸念の主要因であるとされていました。このエネルギー価格ショックは、FRBにとってより慎重な「より高く、より長く」というスタンスを支持するとされていました。トレーダーはこの分野を注視すべきであり、エネルギー価格がさらに上昇した場合には、主要なエネルギー・セクターETFのコールオプションでヘッジできるとされていました。

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