中東情勢の衝突にもかかわらず、新興国（EM）FXのキャリートレードは底堅さを保っていました。十分なデータがある高金利のEM通貨12通貨のうち、現在「保有不足（underheld）」に分類されているのはINRとRONのみでした。
キャリーパフォーマンスを支える主因として、実質金利が提示されていました。インフレは世界的に上昇が見込まれる一方、供給ショック局面では、近年の政策運営によって信認を積み上げてきたことから、多くのEM中銀は急激な利下げを回避すると予想されていました。
もう一つの要因として、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに消極的である可能性が挙げられていました。火曜日のインドネシア銀行（Bank Indonesia）の決定が引用され、IDRはINRとRONに続いて「保有不足」領域に入り得る通貨として最もリスクが高いと説明されていました。
インドネシア銀行は、その決定を「対外的な耐性の強化」を軸に説明していました。介入による為替安定化と、海外ポートフォリオ投資の誘致を政策のアンカーとして言及していました。
多くのEM中銀は同様のアプローチを取ると見込まれ、高金利通貨の大半は引き続きネットで買い越し（net bought）の状態でした。TRYは非常に高い名目金利にもかかわらず売り圧力が最も強く、衝突が継続した場合の財政懸念や補助金コストに結び付けられていました。
また、大規模なエネルギー価格介入に対する市場の許容度は限定的であるとも指摘されていました。これは、新興国およびフロンティア経済全体における緊縮や配給措置と関連付けられていました。
要点
– EM FXキャリートレードは中東情勢の衝突下でも底堅かったでした。
– 高金利EM通貨12通貨のうち、保有不足はINRとRONのみでした。
– 実質金利がキャリーパフォーマンスの主要な支えと位置付けられていました。
– 供給ショック下でも、多くのEM中銀は信認を背景に急激な利下げを避ける見通しでした。
– FRBが利下げに消極的である可能性が、EM通貨の金利維持圧力として挙げられていました。
– インドネシア銀行は「対外耐性の強化」を掲げ、介入と海外資金誘致を政策アンカーとしたでした。
– 高金利通貨の多くはネットで買い越しのままで、TRYは財政懸念から売り圧力が強いとされたでした。
– エネルギー価格への大規模介入には市場の許容度が低く、緊縮や配給と結び付けられていました。
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