日本銀行の政策背景
日銀は2024年3月以降、政策金利をマイナス圏から引き上げ、QQEからの転換を進めたことで引き締めを行ってきた。それにもかかわらず、実質金利に基づけば、政策スタンスは依然として非常に緩和的だった。 エコノミスト調査では、輸入エネルギー価格上昇による成長下押し圧力があるにもかかわらず、日銀は今年上期に利上げを続ける可能性があると示唆されていた。春闘での組合員の賃上げ交渉の強い結果は、消費と企業利益を下支えする要因とみなされていた。 円安は輸入物価を押し上げており、片山財務相は通貨下落に対する口先介入を強めたとされていた。レポートでは、介入への警戒が今後数週間にUSD/JPYの160試しを抑制する可能性がある一方、4月利上げ観測が目先の圧力を限定し得ると述べられていた。デリバティブ・トレーダーへの示唆
その政策引き締めの予想は現実のものとなり、日銀は2025年に政策金利を2回引き上げ、現在の0.50%とした。これは粘着的なインフレによって促され、最新データではインフレ率は依然2.3%で推移しているほか、直近の「春闘」賃上げ交渉が再び強い結果となったことも背景だった。昨年の予測どおり、USD/JPYは当局介入前に160を上回って試し、その後介入によって現在の155近辺へ押し戻された。 今日のデリバティブ・トレーダーにとって、米連邦準備制度理事会(FRB)の4.25%と日銀の金利差が引き続き大きいことから、円キャリートレードは魅力的だった。この環境は、上方向では介入警戒、下方向ではキャリートレード需要が同ペアを比較的明確なレンジにとどめているため、円ボラティリティの売りを下支えしていた。この状況はUSD/JPYの1か月インプライド・ボラティリティが6.5%まで低下し、歴史的低水準に近いことにも表れていた。 ボラティリティが低いことを踏まえると、トレーダーはショート・ストラングルやアイアン・コンドルなど、この安定から利益を得る戦略を検討すべきだった。ただしリスクは、市場が日銀の再行動の可能性について過度に安心し始めている点だった。今後数週間でサプライズのタカ派声明が出れば、USD/JPYが急落し、ボラティリティが急騰する可能性があった。 したがって、慎重なアプローチとしては、これらのポジションをヘッジするために、米ドルに対する安価な長期のJPYコールオプションを購入することだった。これにより、日銀が現在織り込まれている以上に積極的な利上げサイクルを示唆した場合に、円が急伸するリスクへの備えとなった。これによって、レンジ相場の値動きからプレミアムを回収し続けつつ、中銀スタンスの変化にも備えることができた。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設