エネルギー価格と日銀の制約
日本はエネルギー依存度が高いため、原油高は消費者物価を押し上げる一方で成長の重しになり得ました。これは日銀の金融緩和からの転換を複雑にし、円需要を弱めてUSD/JPYを下支えする可能性がありました。 米ドルも、FRBの早期利下げ観測が後退したことに支えられていました。中東情勢の緊張やホルムズ海峡の封鎖により原油価格が高止まりし、インフレリスクが高まって米利下げを遅らせ得ることが、USD/JPYの下支え要因でした。 市場は、本日後半に発表される米個人消費支出(PCE)価格指数を、金融政策の手掛かりとして待っていました。反落したとはいえ、USD/JPYは4週連続の週間上昇となる見込みでした。 足元で見られる円への圧力は既視感があり、特にUSD/JPYが165.00水準を試す局面ではなおさらでした。この状況は、昨年、159.00付近の同様の水準が日本当局のレートチェックを促したことを思い起こさせました。介入リスクがあるため現物の買いは危険でしたが、円のファンダメンタルズの弱さは依然として続いていました。ポジショニングとオプション戦略
この弱さは主に、日銀が身動きしづらいことによるもので、2025年にも見られた問題でした。日本の最新のコアインフレ指標は依然として2.5%付近で推移しており、目標を大きく上回っていることが政策運営を複雑にしていました。エネルギーコスト上昇によるスタグフレーション懸念は、円高へ積極的に賭けることを妨げる主要因であり続けました。 一方で、米ドルは今年の追加利下げ期待が後退するにつれて支えられていました。数回の初期利下げの後もインフレが粘着的であることから、市場ではCME FedWatch Toolにも反映される形で、次回会合での利下げ確率は20%未満と織り込まれていました。米国と日本の金利差は、USD/JPYにとって強い追い風であり続けました。 デリバティブ取引では、この環境はUSD/JPYのコールオプションを買い、上昇余地を取り込みつつ、想定外の介入による損失を限定することを示唆していました。財務省が突然介入した場合、円ショートには損失が無制限になり得るため、オプションの限定リスクの方が望ましいものでした。暗黙のボラティリティの上昇には注意が必要で、市場がこの事象をより恐れていることを示していました。 さらに、WTI原油価格が1バレル85ドルへ戻る最近の上昇は、昨年観測されたエネルギー価格の急騰と重なっていました。エネルギー依存国として、これは日本経済と通貨に直接的な圧力を与えるものでした。これは、USD/JPYの押し目は短命になりやすく、買い場と見なされやすいという中核的な見方を補強していました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設