要点
- SP500は6,690.15で取引され、+6.53（+0.10%）上昇しましたが、価格は依然としてMA10 6,783.72、MA20 6,832.41、MA30 6,856.65を下回っていました。
- トレーダーは、今年のFRBの利下げが1回でさえ完全には織り込まなくなっており、2月末時点では2回の利下げが織り込まれていました。
- ブレント原油は一時10%超上昇して1バレル=101.59ドルとなり、戦争開始以降、ドルは主要6通貨に対して2%超上昇していました。
S&P 500は安定化を試みていましたが、マクロ環境はより厳しくなっていました。市場は現在、中東での戦争が長期化する可能性、原油価格が1バレル=100ドル近辺にとどまること、そしてインフレ見通しがより粘着的になることに適応しつつありました。
この組み合わせにより、トレーダーはスタグフレーションの枠組みへ傾いていました。これは成長が減速する一方で物価圧力が高止まりする状況でした。ロイターは、原油が急騰し、トレーダーが金利と成長の道筋を見直したことで、木曜日にウォール街が急落したと伝えていました。
これは株式にとって厳しい環境でした。原油高は消費者と企業にとって税金のように作用していました。マージンを圧迫し、信頼感を弱め、同時に債券利回りを押し上げていました。ショックが長引けば、トレーダーは押し目買いへ急ぐよりも、広範な株価指数へのエクスポージャーを削り続ける可能性がありました。
原油が100ドル近辺を維持し、利回りが堅調に推移するなら、S&P 500は持続的な反発を築きにくく、上昇しても失速するラリーに対して脆弱な状態が続く可能性がありました。
利下げ期待は急速に反転していました
最大の変化は金利にありました。トレーダーは、今年のFRBによる利下げが1回でさえ完全には織り込まなくなっており、2月末時点では2回の利下げが織り込まれていました。これは短期間での大きなリセットでした。
フェドファンド先物は緩和期待の時期をさらに先送りしており、エネルギー主導のインフレリスクが高止まりするなかで、FRBが利下げできるのかどうかを疑問視する動きが強まっていました。
圧力は米国に限られていませんでした。欧州中央銀行（ECB）については、マネーマーケットが7月までの利上げを完全に織り込み、さらに12月までに2回目の利上げとなる確率が70%まで織り込んでいました。2月には、年末までの利下げ確率が概ね40%と見られており、期待が急変したことを示していました。
ユーロ圏の独国債（ブント）利回りは約2年半ぶりの高水準へ上昇し、米国の2年国債利回りは6か月ぶりの高値を付けていました。
株式にとって重要なのは、これがバリュエーションの下支えを変える点でした。トレーダーが利下げを期待しなくなれば、市場は主要なクッションの一つを失うことになっていました。
来週、中銀がインフレに対して慎重な姿勢を強め続けるなら、S&P 500は特に金利敏感セクターを中心に、圧力が残る可能性がありました。
原油ショックが依然として相場を動かしていました
原油は依然として中核的なドライバーでした。ブレント原油は一時10%超上昇して1バレル=101.59ドルとなり、ロイターは、その後もIEAが戦略備蓄から過去最大の4億バレル放出に合意した後でさえ、アジア取引で7.9%高の99.21ドルだったと伝えていました。市場の反応が鈍かったのは、政策対応で供給混乱を完全に相殺できるのか、トレーダーがなお疑っていたためでした。
原油ボラティリティも極端な状態が続いていました。ロイターによれば、Cboe原油ボラティリティ指数OVXは121.01へ急騰し、2020年のコロナショック初期以来の高水準でした。これは、トレーダーが日々の値幅の拡大と見通しの悪さをなお強く意識していたことを示していました。
より良いニュースでさえ、損傷を和らげただけで、取り除いたわけではありませんでした。米国は、制裁対象のロシア産原油および石油製品で海上に滞留しているものを、各国が購入できるよう30日間の猶予を発行しましたが、中東のエネルギーフロー全体のボトルネックが解消されていないため、反応は限定的でした。
原油ボラティリティが高止まりし、ホルムズ海峡の通航が阻害されたままであれば、株式は重いトーンで推移し続け、ヘッドラインに対する下方向の感応度が高い状態が続く可能性がありました。
ドル高が追加の逆風となっていました
この局面で明確な安全資産となっていたのは米ドルでした。ロイターによると、戦争開始以降、ドル指数は主要6通貨に対して2%超上昇していました。これは、ドル高が金融環境を引き締め、多国籍企業の利益を圧迫し得るため、米国株にとって重要でした。
ドル高は世界的なストレスを反映してもいました。トレーダーは流動性とインフレショックからの防御を求めてドルを買っていました。これは、債券と株式の双方でリスク選好が弱まるときに起こりがちな動きでした。
ドルが上昇を続けるなら、S&P 500には追加の圧力がかかる可能性があり、特にテックや資本財などグローバル露出の大きいセクターで影響が出やすい状況でした。
テクニカル分析
S&P 500は6,690近辺で取引され、指数は7,017の高値からの直近下落後に安定化を試みるなか、当日では0.10%小幅高でした。より広い構造としては、以前の上昇モメンタムから短期の調整局面へ移行しており、価格は現在、より低いサポート水準を試していることが示唆されていました。
テクニカル的には、指数は複数の主要な短期移動平均線を下回ったままでした。5日移動平均（6,745）と10日（6,783）は現在価格の上に位置し、かつ下向きに推移しており、上値圧力が継続していることを示していました。
20日移動平均（6,832）と30日（6,856）も市場の上方に位置しており、指数がこのレジスタンス群の下で推移しているため、短期の弱気バイアスを強めていました。
当面のサポートは6,650–6,670近辺にあり、これは急落後に買いが入った領域でした。このゾーンを下抜けると、下値は6,550–6,600方向へ広がる可能性があり、そこではトレンド初期に需要が見られていました。
上方向では、初期のレジスタンスが6,740–6,780にあり、その次により強いレジスタンスが、20日移動平均が位置する6,830近辺にありました。
総じて、S&P 500は7,000を上回って維持できなかった後の短期的な保ち合い局面にあるようでした。指数が6,780–6,830の領域を回復できない限り、短期見通しは慎重なままとなりやすく、より明確な方向性が出る前に追加の下押し圧力を受けやすい状況でした。
FAQs
- なぜ市場で再びスタグフレーションリスクが議論されているのですか？
スタグフレーションとは、低成長と高インフレが同時に起きる状態を指していました。市場がこのリスクを意識しているのは、原油価格が1バレル=100ドルを上回って急騰し、エネルギーコストを押し上げる一方で、世界的な成長を弱め得るためでした。 - 原油高は株式市場にどのような影響を与えるのですか？
原油高は企業の生産・輸送コストを押し上げる一方、消費者の購買力を低下させていました。この組み合わせは企業利益を圧迫し、S&P 500のような株式市場の重荷となり得ました。 - なぜ投資家は利下げ期待を後退させているのですか？
エネルギー価格の上昇はインフレリスクを高め、中銀が利下げに慎重になる要因でした。市場は現在、今年のFRB利下げが1回でさえ完全には織り込まなくなっており、2月末には2回の利下げが織り込まれていました。 - なぜECBの金利見通しは上方へ動いているのですか？
マネーマーケットは現在、7月までのECB利上げを完全に織り込み、さらに12月までに2回目の利上げとなる確率を70%と見ていました。2月には、年末までの利下げ確率が概ね40%とされており、見通しが急激に変化したことを示していました。 - ドル高はS&P 500にどのような影響を与えるのですか？
ドル高は金融環境を引き締め、また多国籍企業の海外利益をドルに換算する際に目減りさせるため、米国株の重荷となり得ました。 - 戦略備蓄の放出は市場を落ち着かせたのですか？
国際エネルギー機関（IEA）は戦略備蓄から4億バレルを放出することで合意しました。これは価格の安定化にわずかに寄与しましたが、中東の紛争に関連する供給混乱が完全には解消していないため、市場は引き続き慎重でした。
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