紛争開始以降、ヘッジの見直しが進み中国株が底堅さを保つ中で、Geoff Yu氏は人民元需要が強まっていると指摘しました。

    by VT Markets
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    Mar 13, 2026
    BNYは、紛争開始以降、中国人民元への需要が増加したと報告していました。この増加は主にヘッジ解消によるものではないとし、株式を含む中国資産が底堅く推移していると指摘していました。 現在、人民元のヘッジは、1年のローリング平均を約30%下回っていました。BNYは、これを以前の過小保有ポジションの解消に関連づけていました。

    人民元ボラティリティは抑制されたままでした

    BNYは、当局による通貨管理が実現ボラティリティを低く維持すると見込んでいました。また、アジア太平洋地域における短期的な経常収支黒字はエネルギー供給のボトルネックによるリスクに直面している一方、中国は北・東アジアの同地域の国々よりも影響を受けにくいとしていました。 時間の経過とともに、市場アクセスが改善し資本市場改革が継続すれば、中国債券および株式への段階的な再配分が進むとBNYは予想していました。さらに、中国資産に対する海外保有は米国資産の保有と比べて小さいため、中国への関心が高まっても、米国ポートフォリオ全体の配分を大きく変えることにはならないと付け加えていました。 私たちは、古いヘッジの解消だけでは説明できない、中国人民元の買いが意外なほど急増していることを観測していました。USD/CNYが7.20を下回って安定して推移していることから、2025年後半に積み上がっていたと見られる「ヘッジ不足」のポジションはすでに解消されたように見えていました。これは、今後の通貨にとって強固な下支えの土台を形成していました。 当局による人民元管理は急激な変動を抑え、現在の世界環境としては異例に低いボラティリティを維持していました。USD/CNYの1カ月インプライド・ボラティリティは現在4.8%近辺で推移しており、昨年末の高水準から大きく低下していました。この環境は、この安定が続くと見込むトレーダーにとって、ショート・ストラングルのような戦略を通じてボラティリティを売ることが魅力的な提案となっていました。

    資本フローが人民元を支えていました

    また、中国資産への資本還流が緩やかながら一貫して進んでいることも確認していました。この傾向は、先月、中国の債券市場に約120億ドルが流入したことによって裏付けられていました。これらのポートフォリオ配分は米国資産の保有に比べればなお小さいものの、人民元に対する安定した需要をもたらしていました。これは、安定的、または緩やかに上昇する通貨から恩恵を受けるポジションを支持する材料となっていました。 2025年末を振り返ると、多くの市場参加者は世界貿易の不透明感を背景に、人民元安を想定したポジションを取っていました。ヘッジ水準は依然として1年平均を大きく下回っているため、企業や投資家が人民元保有を増やす余地は大きい状況でした。これは、人民元のコールオプションを買うことが、ヘッジ活動の追随的な増加に備える低コストの方法となり得ることを示唆していました。 昨年、北・東アジアの近隣諸国に影響を与えたエネルギー供給ボトルネックに対して、中国が比較的影響を受けにくいことは引き続きプラス要因でした。最新の財新(Caixin)製造業PMIが緩やかな拡大を示したことも、景気の底堅さという見方を補強していました。デリバティブ取引の観点では、人民元ロングは、他のアジア通貨が再び弱含む局面に対するヘッジとなる可能性がありました。

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