市場ではホルムズ海峡と、イラン紛争から生じ得る結果が注視されていました。予測市場では、2026年3月までに停戦となる確率が約30%、2026年4月までに40%と見積もられていました。 より混乱が小さいシナリオであっても、原油は1バレルあたり70〜75ドルへと水準を切り上げる見通しでした。これは、ブレント原油が今年平均で約65ドルになるという以前の予測を上回っていました。

原油価格シナリオと市場の織り込み

紛争が長期化した場合、原油は150ドルを上回る水準まで上昇する可能性がありました。原油高はインフレを押し上げ、欧州および英国の金利に影響を与え得ました。 原油価格の10%上昇は、12か月の期間でEU/英国のGDPが0.1〜0.2%低下し、インフレ率が0.3〜0.4%上昇することと関連していました。現状は供給ショックというよりも価格ショックだと説明されていました。 欧州のエネルギー状況は、LNG輸入の増加、貯蔵の積み増し、そしてガス使用量の約20%減少によって変化していました。2022年の以前の対応では、GDPの約3%に近い財政パッケージが含まれていました。 市場は、予測市場が2026年4月までの停戦確率を40%とする一方で、ホルムズ海峡付近で続く紛争を過小評価しているように見えていました。これを踏まえると、今年のブレント原油が1バレルあたり65ドルという以前の予測は、完全に達成不可能だと考えられていました。最良のケースであっても、新たな下限は70〜75ドルのレンジに見えていました。 長期化した紛争で原油価格を150ドル超へ押し上げ得る大きな上振れリスクは、現在のポジショニングに十分反映されていませんでした。最近のEIAデータでは、世界の原油在庫が5週連続で取り崩されていることが示されており、大きな混乱が起きる前から市場を逼迫させていました。今後数週間におけるこの潜在的な価格ショックに備える手段として、ブレントおよびWTI先物の期先コールオプションが魅力的な選択肢を提供していると考えられていました。

インフレ率とヘッジ戦略

この価格圧力はインフレ率の上昇に直接つながり、とりわけ欧州と英国では、原油が10%上昇するとインフレ率を最大0.4%押し上げ得ました。ユーロスタットによる2026年2月の最新の速報CPIはすでに2.8%への上振れを示しており、インフレ圧力が再び強まっていることを示唆していました。これは、中央銀行が対応を迫られる事態に対するヘッジとして、インフレスワップが魅力的であることを意味していました。 2022年のエネルギー危機を振り返ると、インフレが定着した際に中央銀行がどれほど急速にハト派的な方針を放棄し、積極的な利上げに転じざるを得なかったかが想起されていました。欧州は当時より供給ショックに対して耐性が高いものの、欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行（BoE）は、原油価格がこれらの新たな高水準で長く続く場合、計画していた利下げを遅らせる以外に選択肢がほとんどありませんでした。金利先物を通じて、よりタカ派的なスタンスを織り込むポジションに価値があると見られていました。 成長の鈍化とインフレの上昇が組み合わさることで、株式にとっては厳しい環境が生まれていました。海峡を通過するタンカー向けの海上保険料はこの1週間でさらに15%急騰しており、実体経済における摩擦が明確に生じている兆候でした。短期的には、主要な欧州株価指数のプロテクティブ・プット（保険的な売りオプション）の購入や、ボラティリティへのエクスポージャーを増やすことを検討するのが賢明だと考えられていました。

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