ノルデアのチーフアナリストは、1月のGDP減少にもかかわらず、サービス部門が成長しており、スウェーデンの景気回復は引き続き維持されていると述べました。

    by VT Markets
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    Mar 10, 2026
    スウェーデンの月次GDP指標では、1月の生産が前月比で1.1%減少し、前年比で0.6%増加でした。この減少は、SCB(スウェーデン統計局)のプレスリリースに基づくと、建設業と製造業の落ち込みに加え、政府消費の低下と関連していました。 同期間に、家計消費と民間サービスは増加でした。弱さの一部は一時的要因と関連していました。

    その他の調査ベース指標は成長継続を示唆でした

    その他の調査ベース指標は、成長の継続を示唆でした。景気回復の見方は不変でした。 中東の戦争に関連する不確実性は、リクスバンクの対応に影響すると見込まれていました。中央銀行は来週の金融政策会合で、慎重な様子見姿勢を維持する見通しでした。 2025年初めのデータを振り返ると、GDPには建設業と製造業の弱さに起因する一時的な落ち込みが見られました。当時、私たちは健全な回復という見方を維持しており、リクスバンクは慎重姿勢を継続すると予想していました。この中央銀行の様子見姿勢の予想は、その年の終わりまで正しかったことが確認されました。 しかし、期待されていた力強い回復は、当初の予測よりも鈍い進み方でした。スウェーデン統計局の最近のデータでは、2025年第4四半期のGDP成長率は0.2%と小幅でした。また、2026年初頭の指標も同様の弱さを示唆でした。より重要な点として、インフレが予想外に上振れし、最新のCPIFは2.4%で、リクスバンクの目標をわずかに上回っていました。

    市場は金利とボラティリティの不確実性を織り込み直しでした

    これは乖離を生み、リクスバンクは低成長と根強いインフレという二重の課題に直面しており、次の一手が極めて不確実でした。この不確実性により、金利スワップションのプレミアムは上昇しており、市場は利下げの明確な道筋に自信を失っていました。私たちは、今後数か月における金利ボラティリティ上昇に備えてポジションを取る好機だと見ていました。 その結果、スウェーデンクローナは下落し、EUR/SEKは2025年後半の約11.20から本日では11.45超へと動いていました。今四半期のEUR/SEKオプションのインプライド・ボラティリティは、この1か月で15%超上昇しており、市場の神経質さを反映していました。トレーダーは、どちらの方向への大きな動きからも利益を狙えるよう、クローナのロング・ストラドルのような戦略を検討すべきでした。 景気減速は国内株式市場にも重しとなっており、特に製造業や建設業に結びつく景気循環セクターで顕著でした。私たちはOMXS30指数に対するプロテクティブ・プットの需要増加を観測していました。これは、トレーダーは株式ロングのエクスポージャーに慎重であるべきで、今後数週間の下方リスクをヘッジするためにデリバティブを活用できることを示唆していました。

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