原油ショックのシナリオと市場への影響
また、成長は政策支援、利益の裾野拡大、AI関連の設備投資ブームによって下支えされ得るとしていました。第2のケースでは、USD20超の持続的上昇、または2022年に見られたような原油USD100超が長引く場合、成長への悪影響が大きくなり、利益や市場のバリュエーション・マルチプルを押し下げ得るとしていました。 HSBCは持続的なUSD10の原油ショックもモデル化し、先進国経済では成長とインフレへの影響が概ね類似するとしていました。新興国市場では結果のばらつきがより大きくなる一方、米国の一部資産は「完璧さを織り込んだ」状態で、他地域にはバリュエーション・ギャップがあり、それが一定のクッションになり得るとしていました。 ホルムズ海峡で緊張が再燃する中、WTI原油が今週1バレル92ドルまで上昇したことで、昨年懸念されていた2つの異なる原油ショック・シナリオに直面している状況でした。今後数週間の重要な問いは、これが一過性の出来事なのか、それとも100ドルに向けた持続的な動きの始まりなのかという点でした。どちらの道筋にも備える必要があり、広範な市場への含意が大きいからでした。 この地政学リスクが後退し、供給が底堅く推移すると考える場合、価格下落に賭けるオプション戦略が魅力的でした。例えば、原油先物の高90ドル台の権利行使価格でコール・スプレッドを売り、価格が80ドル台半ばへ回帰することで収益化を狙う手法が想定されていました。この見通しは、2025年を通じて見られた支援的政策と堅調な企業利益が、この短期的混乱を吸収できるという前提に基づいていました。ポジショニングとヘッジのアプローチ
しかし、この上昇がより長引く場合、経済成長へのリスクを考慮する必要がありました。2022年に原油が100ドルを上回った際の需要破壊と市場の混乱が想起されていました。2月のCPIがコア・インフレ率3.1%という粘着的な水準を示していたため、持続的な原油ショックは中央銀行が景気を支える余地を大きく制約する可能性がありました。 より悪影響の大きいシナリオでは、S&P500のような主要株価指数に対するプロテクティブ・プットが重要になるとされていました。米国市場はとりわけ脆弱で、S&P500の予想PERが約22倍にあり、「完璧さを織り込んでいる」ことを示唆していました。成長不安によって高いバリュエーションが急速に揺らぐ可能性があるため、オプションでこのリスクをヘッジすることが賢明でした。 振り返ると、2025年の分析では米国市場と他地域の間のバリュエーション・ギャップが強調されており、これが現在、取引機会になり得るとされていました。MSCIエマージング・マーケット指数は予想利益の13倍という大幅に低い水準で取引されており、相対的なクッションになり得るとされていました。オプションを用いて割高な米国指数よりも新興国ETFを選好するペア・トレードは、エネルギー価格の高止まりが世界成長を押し下げ始めた場合に良好に機能し得るとされていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
