2025年にKOSPIは75%のリターンを記録し、さらに2026年3月6日（金）の終値までの年初来で25%上昇でした。同期間において、ナスダックは4.64%下落し、DAX 40とCAC 40も地政学的緊張が西側市場に影響する中で、それぞれ3.70%と1.50%下落でした。 要因の一つは、住宅価格の上昇を受けて、若い韓国人が住宅から株式へ資金を移していたことでした。2024年には、ソウルの世帯が住宅を購入するために可処分所得のすべてを貯蓄した場合でも約14年を要した一方、ニューヨーク市では2022年データで約9.7年でした。

国内の追い風と政策面の触媒

政策変更も株式市場を後押ししており、KOSPIは2026年1月に5,000を突破し、2026年2月に6,000を突破でした。「Value-Up」プログラムに紐づく改革には、2025年7月の商法改正、自己株式を1年以内に消却するルール、そして2025年12月の配当課税を45%から14%～30%へ引き下げる措置が含まれていました。 2025年末までに174社がCorporate Value-Up Plansを採用し、海外勢の参加はほぼ倍増でした。一方で、Korea Value-Up Indexは2024年後半以降で130%以上上昇でした。市場価値のおよそ3分の1を占めるサムスン電子とSKハイニックスは、AI向けメモリ需要により押し上げられていました。SKハイニックスの2025年の営業利益は47.2兆ウォンで、サムスンの43.6兆ウォンを上回っていました。また、2025年第4四半期のNANDシェアは、それぞれ28%と22.1%でした。2025年にSKハイニックスは274%上昇し、サムスンは125%上昇し、その後2026年3月6日までの年初来でそれぞれ41%と約56%を上乗せでした。 今年すでにKOSPIが25%急伸していることを踏まえると、市場の楽観（油断）の兆候が見られており、これは一般にオプション価格を押し下げる傾向でした。韓国のボラティリティ指数であるVKOSPIは、過去の強気相場で見られた13～15程度のレンジに近い、歴史的な低水準付近で取引されている可能性が高かったでした。この環境は、次に備えてデリバティブを用いてポジションを構築するコストが相対的に低かったでした。 進行中のAIおよび半導体ブームを取引する最も直接的な方法は、セクターの主導銘柄であるサムスン電子とSKハイニックスのコールオプションでした。両社の驚異的なパフォーマンスは、指数全体の上昇の主要エンジンであり続けていました。コールスプレッドを用いることは、初期コストを抑えつつ、短期的にこの強いモメンタムが継続した場合に大きな上昇余地を捉えるうえで、堅実な戦略になり得たでした。 ただし、2025年に本格化した個人投資家の参加急増は、市場が急激なセンチメント変化にさらされやすくなる点に留意が必要でした。2020～2021年の「東学アリ」運動でも、個人主導の強力なラリーが最終的に急激な調整に直面するという類似の動きが見られていました。今後数週間の急反転に備えるヘッジとしては、KOSPI 200指数の安価なアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションをいくらか購入することが有効になり得たでした。

ポジショニングと下方リスク管理

同時に、「Value-Up」プログラムは、安定的な機関投資家マネーを引き付けることで、市場に強い構造的な支えを提供していました。海外投資家は2025年までの上昇局面で韓国株を120億ドル超の純買い越しであり、この資金流入は急落リスクを和らげていました。これは、押し目は浅くなりやすいことを示唆しており、調整を見込むトレーダーからプレミアムを得る手段として、プットスプレッドを売るような戦略が魅力的になり得たでした。

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