中東における地政学的緊張とエネルギー価格の上昇が、米ドルを下支えしていました。INGは、DXY指数が直近の取引レンジ上限に向かうと予想していました。 市場は欧州の天然ガス価格を注視しており、価格が上昇すればDXYが99.40〜99.50付近へ上昇する可能性があるとみられていました。焦点は引き続き、エネルギー市場における足元の価格変動にありました。

Fed Beige Book Signals Mixed Growth

米国では、3月18日のFOMC会合を前に公表されたFRBのベージュブックが、成長はまちまちから弱含みと述べており、労働市場についても同様のトーンでした。また、一部の企業が関税コストを消費者に転嫁する可能性がある一方で、低所得層の消費者が価格上昇を吸収できるかどうかには疑問があるとも指摘していました。 注目は、BDC（ビジネス・デベロップメント・カンパニー）における解約圧力を含む米国のプライベートクレジットにも向けられていました。BDCは富裕層の個人投資家を主な対象とする投資会社であり、通常は中小企業に資金を投資していました。 Blue OwlやBlackstoneに関連する一部の大手BDCでは、解約が大きく増えていました。市場の関心は、解約が加速するか、制限や停止が導入されるか、また、解約に対応するために流動性の低い資産を売却する必要が生じるかどうかにありました。 不確実性が続く中で、米ドルは安全資産として引き続き下支えされるとみられていました。中東の地政学リスクは継続しており、欧州の天然ガス価格は過去1か月で15％超上昇して、リスクオフ心理を強めていました。デリバティブ取引を行うトレーダーは、DXYの106水準を目標とするDXYコールオプションの購入など、ドル高の恩恵を受ける戦略を検討すべきでした。

Private Credit Liquidity Risk

振り返ると、2025年の同様の分析では、エネルギー価格への懸念を背景にDXYが99.50に向かう可能性があると指摘されていました。指数は現在、約104.75と大幅に高い水準で取引されていましたが、根底にある要因は依然として明確に残っていました。これは、短期的に見てドルの抵抗の少ない方向が依然として上向きであることを示唆していました。 また、1.7兆ドル超へ拡大した米国のプライベートクレジット市場におけるストレスの兆候にも、引き続き強い注意が払われていました。大手BDCからの投資家解約をめぐる懸念が高まっていました。例えば、注目度の高い一部のBDCファンドでは、出金（解約）要請が複数四半期にわたり、提示されている四半期上限を連続して上回っていました。 この状況は、BDCが解約に対応するために流動性の低いローンを売却せざるを得ない場合、流動性イベントにつながる現実的なリスクを示していました。そのような信用イベントは、より強い安全資産への逃避を促し、ドル高を一段と進める可能性が高かったです。トレーダーは、地方銀行やハイイールド債にエクスポージャーを持つETFのプットオプションを購入することで、このリスクをヘッジできました。 これらの要因の組み合わせにより、市場の神経質さは高まっており、VIX指数が最近14から18超へ上昇したことにも表れていました。インプライド・ボラティリティが上昇するこの環境では、主要株価指数に対するロング・ストラドルやストラングルといった戦略が魅力的でした。こうしたポジションは、どちらの方向であっても大きな市場変動から利益を得られるものであり、その可能性はますます高まっているとみられていました。

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