MUFGは、イラン紛争に関連した原油価格の持続的な急騰は、アジア地域の多くの国が原油の純輸入国であるため、アジア通貨の大半を弱含ませる可能性があると述べました。KRW、INR、そして程度は小さいもののPHPがより影響を受けやすい一方、CNHとMYRはより底堅い可能性があるとしました。 MUFGは、原油高が続けばアジア全体のCPIインフレ率が約0.1～0.9％ポイント上昇し得ると試算しました。タイ、ベトナム、フィリピン、韓国が原油価格上昇に最も敏感であると述べました。

アジアの中央銀行と政策タイミング

MUFGは、このリスクだけを理由にアジアの中央銀行が利上げに踏み切る可能性は高くないものの、原油関連のインフレ低下と不確実性が政策のタイミングに影響し得ると述べました。フィリピンとインドネシアでは利下げが遅れる可能性があり、インドと韓国では利下げの可能性が低下し得るとしました。 MUFGは、リスク・プレミアムの上昇により、アジアの一部市場でFXフォワードカーブがスティープ化する可能性があると述べました。短期的にはJPYがアウトパフォームし、AUDはアンダーパフォームする可能性があると付け加えました。 ブレント原油先物が地政学リスクの再燃を背景に1バレル95ドルを上回る水準へ押し上げられるなか、持続的な価格急騰はアジア通貨に下押し圧力をかける見通しでした。同地域は原油の純輸入国が中心であり、貿易収支に直接的なマイナス影響が生じる構造でした。こうしたダイナミクスは過去にも見られましたが、足元の市場の脆弱性により状況はより深刻になっているでした。 トレーダーは韓国ウォン、インドルピー、フィリピンペソの弱含みを想定すべきでした。韓国の2月インフレ率は3.2％と強めの結果であり、インドもインフレ率が5％超の状態と依然として戦っているため、両国経済はエネルギーコスト上昇への感応度が高いでした。これらの通貨は、原油輸入への依存度が高いことに加え、ウォンの場合はハイベータ特性を持つことから、最も脆弱であるでした。

CNHとMYRの相対的な底堅さ

これに対し、中国人民元とマレーシアリンギットは、域内で相対的な底堅さを示す見込みでした。マレーシアはエネルギーの純輸出国であり、原油高の恩恵を直接受けるためでした。これは昨年のペトロナスの堅調な決算にも表れていたでした。中国は割安なロシア産原油への継続的なアクセスが大きな緩衝材となり、世界的な価格ショックの影響を完全には受けにくい構造でした。 この原油ショックが中央銀行に利上げを促す可能性は低いものの、想定されていた利下げを遅らせることは確実でした。フィリピンとインドネシアについては、当面の間、利下げを織り込まない方向へと見直しているでした。また、インドと韓国における利下げ確率も大きく低下したでした。韓国銀行の先週の議事要旨は、この直近の原油急騰前からすでにより慎重なトーンを示していたでした。 デリバティブについては、特にINRとKRWでFXフォワードカーブのスティープ化が見込まれるでした。これはヘッジコストの上昇と、市場でリスク・プレミアムがより強く織り込まれることを反映しているでした。トレーダーは、これらの通貨ペアでボラティリティ上昇とビッド・アスク・スプレッド拡大に備えるべきでした。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設