市場構造シグナル
LMEのタイムスプレッドは深いコンタンゴとなっており、足元の現物供給に余裕があることを示しているでした。スプレッドがタイト化へ向かうには、中国とLME倉庫の双方で明確な在庫減少が必要になりそうでした。 市場には需要回復の初期兆候が見られるものの、高い在庫水準が短期的なタイト化を制限する可能性があるでした。輸入アービトラージが開いた状態を維持し、SHFE在庫の季節要因を上回る減少と並行してLME在庫の減少を後押しするかどうかに注目が集まっているでした。 LMEのCOTRデータでは、ファンドが銅のネットロングを3,393ロット減らして33,882ロットとし、2023年10月以来の低水準となったでした。資産運用者はアルミニウムのネットロングを4,486ロット減らして92,972ロットとし、亜鉛のネットロングは844ロット減って44,587ロットとなったでした。 2025年のこの時期には、祝日明けで中国需要が動き始めたばかりである中でも、市場は高在庫と投機的な売りに直面していたことが想起されるでした。今日では状況が逆転しており、LMEの銅在庫は過去1年で60％以上減少して、約75,000トン近辺の数年ぶり低水準となっているでした。この需給面のタイト化が価格を支えており、現在は14,500ドル／tを上回って堅調に推移しているでした。ポジショニングと戦略
2025年初頭に供給余力を示していた深いコンタンゴは、持続的なバックワーデーションへ転じており、現物から3カ月先（キャッシュ・トゥ・スリーマンス）スプレッドは現在80ドル／tのプレミアムとなっているでした。これは足元での現物金属の緊急需要を示しており、中国のクリーンエネルギー・インフラ推進が加速する中で、揚山プレミアムが足元で110ドル／t近辺で取引されていることによって裏付けられているでした。これらは、昨年から見られた需要が、直ちに利用可能な供給を大きく上回っていることを示す明確な兆候であるでした。 2025年初頭の、ファンドがネットロングを削減していた慎重姿勢は、強い確信に置き換わったでした。資産運用者の銅ネットロングは現在およそ85,000ロット近辺にあり、さらなる供給不足を見込む強気コンセンサスが過密になっていることを示しているでした。この重いポジションは、上昇トレンドである一方、悪材料が出た場合に急落（鋭い押し）を招きやすい脆弱性が高まっていることを示唆しているでした。 市場の逼迫と投機ポジションの伸長を踏まえると、先物の単純なロングは急な調整が起きるリスクが大きいでした。トレーダーは、リスクを限定しながら上値余地を取り込むためにコール・スプレッドの購入を検討し、過密取引に固有のボラティリティに備えるべきでした。加えて、アルミニウムに対して銅をロングにするなどの相対価値取引にも機会があると見ており、より広範なマクロ経済の悪化に対してヘッジしつつ、銅の相対的に優れたファンダメンタルズを活用できるでした。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
