FRBのリアクション・ファンクションの変化
ABN AMROは、市場が現在織り込んでいるよりも多くの利下げを予想しているとしていました。これを、過去半年に見られたよりハト派的なFRBのリアクション・ファンクションに結び付け、目標超過のインフレが、雇用へのリスクを上回って重視されにくくなっていると説明していました。 現行の経済見通し（Summary of Economic Projections）の中央値を踏まえると、同ノートは25bp刻みで緩和を継続する余地があるとしていました。しかし、同社の基本シナリオではインフレがより強くなる見込みであり、短期的な緩和は抑制されると予想される一方、年末までに政策金利が3.00%近辺へ向かうという見立ては維持されていました。トレーディングへの示唆
デリバティブ・トレーダーにとっては、短期金利の低下に向けたポジショニングが示唆されていました。SOFR（担保付翌日物資金調達金利）など、2026年後半の先物契約は利下げ余地を過小評価しているように見えるとしていました。これらの契約をロングにすることは、FRBのハト派的な経路から利益を得る手段になり得るとされていました。 ガイダンスが少ないという新しい政策スタイルは、FOMC会合前後の市場ボラティリティが高まり得ることも意味していました。比較的落ち着いた局面を経た後、政策発表前に主要指数や債券ETFでストラドルのようなオプションを買うことが利益につながる可能性があるとしていました。この戦略は、どちらの方向であれ大きな値動きが生じた場合に有利であり、FRBが意図的に予見可能性を下げるとその可能性が高まると述べられていました。 また、イールドカーブのスティープ化機会にも注目しているとしていました。FRBが短期金利を引き下げる一方で、根強いインフレと比較的堅調な経済見通しにより、長期金利はそれほど速く低下しない可能性があるとしていました。この環境は、2年債利回りと10年債利回りの差が拡大することで利益を得るトレードに有利だとされていました。 このハト派的なリアクション・ファンクションは新しいものではなく、2025年後半を通じて現れ始めていたとしていました。当時、当局者は強いインフレ指標を一貫して軽視しつつ、雇用データの弱さの兆候を強調していたと述べられていました。そのパターンは、2026年の中核政策として固まりつつあるように見えるとしていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
