米ドルは、予想以上のマクロ経済データから支援を受けており、第三四半期のGDP成長率は4.3%で、以前の予想値3.3%を上回りました。この堅調なデータにもかかわらず、USD/JPYは約156.40で取引されており、強い日本円の影響で0.40%の下落を示しています。 アメリカの消費者信頼感は、12月に前月の92.9から89.1に低下し、インフレと高金利の中で家庭のセンチメントが軟化していることを示しています。一方で、労働市場は引き締まっており、ADP雇用変化の報告によれば民間の雇用は緩やかな増加を見せており、工業生産は0.1%のわずかな減少を記録しました。 日本円の上昇は、日本当局による急速な通貨の価値下落への介入の期待に起因しています。日本の財務大臣の発言は、異常な通貨の動きに対抗する用意があることを示唆しており、日本銀行が慎重な金融政策を採る中でも、円が強くなる要因となっています。 USDは他の主要通貨に対して混合したパフォーマンスを見せており、ユーロに対して0.16%、ポンドに対して0.17%の減少を示しています。円は複数の通貨に対して強化されており、市場は日本の介入の可能性と日本銀行の慎重な金利政策への期待を反映しています。 USD/JPYの緊張関係から、強いアメリカ経済のファンダメンタルズと日本の介入のリスクという古典的な対立が見られます。ペアの現在の位置（約156.40）は、市場が幅広い金利差よりも介入の脅威をより重視していることを示唆しています。この繊細なバランスは、流動性の低いホリデー期間に向かう中で特に重要です。 先週発表されたアメリカの11月の個人消費支出（PCE）データは3.2%で、コンセンサスをわずかに上回り、2026年まで金利を引き上げたままにするという連邦準備制度の立場を強化しています。この米ドルに対する根本的な支えは、ペアの下支えとなり、日本からの公式な行動なしに持続的な下落を困難にしています。第三四半期の高い米国GDP成長率4.3%は、この経済の乖離に対する見方をさらに強固にしています。 今朝の東京のコアCPI（消費者物価指数）は12月に2.8%のインフレが続いていることを示し、日本銀行に一定の圧力をかけています。しかし、市場はより直接的な脅威は財務省からの介入であり、日本銀行の政策の突然の変更ではないと考えています。私たちは、公官庁からの口頭警告を、円安への不満の真剣な信号と見なしています。 市場のポジショニングを見てみると、最新のCFTC相場参加者報告書では、円に対する投機的なネットショートポジションが歴史的に大きいことが示されています。これにより、日本が介入する場合にはショートスクイーズが発生し、数百ピップの急落が起こる可能性が高くなります。そのため、短期のUSD/JPYプットオプションを購入することは、今後数週間の急落に対するヘッジ戦略として賢明であると考えています。 私たちは、2022年後半の介入の際のプレイブックを思い出し、口頭警告が高まり、財務省が150-152のレベルからペアを押し下げる行動をとったことを思い出します。現在の環境は似ていると感じており、日本銀行による「金利チェック」の兆候を注視しています。この歴史的前例は、強いドルのファンダメンタルなケースが明確であっても、介入リスクを無視するのは間違いであることを示唆しています。

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