欧州中央銀行（ECB）は、12月の会議で政策金利を維持することを決定しました。これらの金利は、主要再金融操作が2.15%、限界貸出ファシリティが2.4%、預金ファシリティが2%です。 予測によると、2025年のヘッドラインインフレーションは平均2.1%で、長期的には2%の目標に安定する見通しです。エネルギーと食品を除くインフレは2025年に2.4%になると予想されています。経済成長の予測は2025年から2028年にかけて1.4%に上方修正され、国内需要が牽引しています。

データ依存型アプローチ

データ依存型のアプローチは、事前に決まった金利の道筋なしに将来の金融政策を指導します。ユーロシステムのAPPおよびPEPPポートフォリオは、計画的に減少しています。ECBの発表を受けてユーロは、主にUSDに対して変わらずに取引されました。 ユーロはオーストラリアドルに対して強さを示し、他の通貨に対しては小幅な変動が見られました。 ECBの今後の政策についての期待は、ユーロ圏の経済の弾力性と管理可能なインフレーションの中で続いています。ECBは、インフレが目標に沿うようにし、マクロ経済成長に重点を置いています。 ユーロ圏のインフレ率は目標を上回っており、成長の一貫性に焦点が当てられています。政策立案者はGDPおよびHICPの予測を見直す可能性があります。 GDPや貿易収支などの経済データはユーロの評価にとって重要であり、ECBの政策決定に影響を与えています。 欧州中央銀行は金利を安定させ、将来に関する明確なシグナルを提供していません。主要再金融金利を2.15%に保つという決定は予想されたものでしたが、前方ガイダンスの欠如は、新年に向けて盲目的に進むことを意味しています。このデータ依存型アプローチは、今後の経済指標が市場に急激な動きを引き起こす可能性があることを示唆しています。 インフレは引き続き主要な焦点であり、ECBは今後数年間、インフレが2%の目標の周辺に留まると見ています。しかし、我々は詳細に注意を払う必要があり、2025年12月の最新の速報値は、変動の激しい項目を除いたコアインフレが2.5%であることを示しました。この根強い価格圧力は、銀行が待機する決定を支持し、2026年初頭の金利引き下げの見込みを非常に低くします。

成長見通し

成長の見通しは驚くほど良好で、2025年の予測が1.4%に上方修正されました。これは、12月のS&Pグローバルユーロ圏コンポジットPMIデータによって支持されており、50.7を記録し、12か月連続でわずかに安定した拡大を示しています。この弾力性は、主に国内需要とAI関連の投資によって推進されており、ECBが政策を引き締める余地を与えています。 賃金成長には非常に注意を払う必要があり、これは特に重要な変数として強調されました。ECB自身の2025年第三四半期のデータは、交渉された賃金成長が4.1%であることを示しており、2025年初頭に見られたサイクルのピークからは減少傾向にあるものの、依然として不安を感じさせる水準です。この高い賃金圧力は、我々が金利引き下げを間近に予想すべき理由の一つです。 この不確実性を考慮すると、ユーロに対して強い方向性の賭けを行うことは、今後数週間はリスクが高いようです。EUR/USDは1.1740の水準で横ばいに取引されており、ECBの中立的な姿勢はブレイクアウトの触媒を提供していません。1か月のEUR/USDオプションのインプライドボラティリティは7.2%に上昇し、市場の年末に向けた緊張を反映しています。 このような環境では、レンジバウンドトレーディングやボラティリティの急増から利益を得るオプション戦略がより適切であることを示唆しています。EUR/USDが最近のサポートとレジスタンスの間に留まっている場合、アウト・オブ・ザ・マネー・ストラングルを売ることはプレミアムを集める方法になるかもしれません。あるいは、1月のインフレーションデータの前にストラドルを購入することで、市場が驚く数値が発表されればリターンが得られる可能性があります。 利率トレーダーにとってのメッセージは、「高い水準が長く続く」シナリオがユーロ圏で固まっているということです。Euribor先物を見てみると、市場は最初の金利引き下げの期待をさらに先延ばしにしており、全25ベーシスポイントの引き下げは2026年末まで価格に反映されていません。これは、数ヶ月前の2025年の期待と対照的で、フラットなイールドカーブへのポジショニングが賢明な戦略となる可能性を示唆しています。

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