米国の労働需要は新しい移民政策の数ヶ月前から弱まっていたとスタンダードチャータードは述べていました。エコノミストたちは、2024年4月からの職業成長の数値は、出生死亡調整によって毎月約60,000件過大に評価されていた可能性があると示唆しています。実際の職業成長は市場が当初認識していたよりも弱かったと考えられています。

修正が真の雇用成長を明らかにする

2024年12月、連邦準備制度理事会のパウエル議長は、非農業部門雇用者数（NFP）データが毎月60,000件過大評価されていたと示しました。スタンダードチャータードは70,000件の過大評価を推定していますが、彼らの報告書ではパウエルの60,000件の数字に同意しています。修正を加えると、2024年の雇用成長は当初考えられていたよりもそう強固ではないことが分かりました。 彼らは、人気の意見とは対照的に、移民は2024年の雇用成長を推進する要因ではなかったと主張しています。労働需要はトランプ政権の移民政策が実施される前からすでに減少していました。バイアスを考慮に入れると、非農業部門雇用者数は2024年4月から12月の間に毎月平均70,000件であった可能性が高く、当初報告されていた150,000件に対して大幅な修正が行われています。QCEWのような代替データソースは、その期間にさらに大きな下方修正を示唆しています。 これにより、2024年に実際に始まった労働市場の減速が現実の影響を及ぼし始めていることが見えてきました。その当時報告されていた職業成長の過大評価は、最近の2025年11月の雇用報告がわずか+50,000件となった理由を説明しています。この軟調さは現在、システムへの新たなショックではなく、確認されたトレンドとなっています。 この経済の弱さは、連邦準備制度の政策に対する見通しを変化させつつあり、先月のインフレ率は2.8%に冷却しました。2026年第1四半期の利下げの可能性は高まっており、数ヶ月前とは大きく変わった状況です。そのため、トレーダーはSOFR先物のオプションを使用して連邦準備制度のハト派転換に賭けることで低金利に向けたポジショニングを考慮するべきです。

市場防護戦略

雇用の根本的な弱さは企業の利益や消費支出にリスクをもたらしており、これらが株式市場を支えていました。S&P 500の予想P/E比率は現在約20であり、2025年第3四半期のGDP成長がわずか0.5%であったことを考慮すると高く見えます。主要インデックスであるSPXの保護的なプットオプションを購入することは、今後数週間の市場修正に対して賢明な戦略であると考えています。 昨年のデータと今年の経済現実との間の不一致は重大な不確実性を生み出し、これは市場のボラティリティの主要な要因となっています。CBOEボラティリティ指数（VIX）は18前後にさまよっており、経済の真の強さに関する疑問を考えると、このレベルは低すぎるように思えます。VIXコールオプションの購入などの長期ボラティリティポジションは、市場の混乱の急上昇に対するヘッジとして比較的安価な方法を提供すると思われます。 ハト派的な連邦準備制度と米国経済の減速は、他の通貨に対する米ドルの魅力を低下させています。振り返ってみると、2019年に始まったような連邦準備制度の緩和期は、しばしばドルの弱さをもたらしてきました。そのため、EUR/USDやGBP/USD通貨ペアのコールオプションなど、ドルの低下を見越した戦略は、2026年初頭に向けて良好なパフォーマンスを示す可能性があります。

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