イギリス銀行の職員、デーブ・ラムズデン副総裁とクレア・ロンバーデッリ副総裁を含む官僚たちは、11月の金融政策報告に関して財務選択委員会に洞察を提供しました。ラムズデンは、現在の経済発展が彼らの基準予測と一致しており、政策の制約を徐々に取り除くことを示唆しました。 ロンバーデッリは、構造的要因に起因する上振れするインフレリスクについて懸念を表明しました。彼女は、現在の政策の制約に対する scepticismを伝え、サイクルの終わりに近づくにつれて金利引き下げの減速の可能性を示唆しました。予算は、2026年第2四半期からの一時的な影響でインフレを0.4〜0.5パーセントポイント減少させると予想されています。

インフレと予算への影響

キャサリン・マンは、今後の予算変更がインフレを減少させることを指摘しましたが、長引くインフレによる行動の変化も認めました。彼女は、需要が弱いにもかかわらず価格を引き下げることに消極的な企業の姿を指摘しました。マンは、公共部門の雇用のおかげで全体の労働市場は示唆されているよりも健全であると述べましたが、消費者信頼感は予算前の不確実性によって悪影響を受けていました。 ポンドは主要通貨に対して様々なパフォーマンスを示し、日本円に対して最も強くなりました。ユーロと米ドルに対しては上昇しましたが、カナダドル、豪ドル、ニュージーランドドル、スイスフランに対しては下落しました。このパフォーマンスは、イギリス銀行の代表者たちが共有した経済的洞察と期待を反映しています。 これらのコメントに基づき、イギリス銀行は市場の攻撃的な金利引き下げの期待に対抗していると考えられます。特にロンバーデッリのような官僚からのインフレの上振れリスクに対する明確な懸念は、長期的な高金利政策を示唆しています。この見解は、2025年11月の最新のCPIデータによって強化され、インフレは依然として目標の2%を大きく上回る2.8%を堅持していました。

金利デリバティブと市場の期待

金利デリバティブを取引する人々にとって、これは市場が2026年の緩和ペースを過大評価していることを示唆しています。2025年初頭に2回の小さな引き下げがあり銀行金利が4.75%になった後、これらの発言は、今後の引き下げ周期が一時停止または大幅に遅くなることを示唆しています。私たちは、来年の上半期にSONIA先物曲線に現在織り込まれているよりも少ない金利引き下げに備えるべきです。 分かれた見解は、将来の政策決定に対する不確実性の増加を示しており、ボラティリティを高めるべきです。オプショントレーダーは、次の数回のMPC会議に先立って短期ポンド先物のストラドルを購入する価値を見出すかもしれません。この戦略は、金利期待の予想以上の動きから利益を得ることができ、方向性に関係なく利益を得られます。 外国為替市場において、このタカ派的な姿勢はポンド・スターリングを引き続き支持するべきです。この通貨は、特に日本円に対してすでに強さを示しています。ポンドは、より緩和的な中央銀行を持つ通貨に対して堅調であり続け、GBP/JPYやGBP/CHFのロングポジションはフォワードやオプションを通じて魅力的になるでしょう。

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