11月、中国の公式製造業PMIは10月の49から49.2にわずかに改善し、依然として活力が不足していることを示唆しました。生産活動はおそらく安定しており、投資はさらなる減少を続ける可能性があります。小売売上高の成長は基準効果によって促進された可能性があり、貿易成長は貿易不安の緩和により増加したかもしれません。消費者物価指数（CPI）インフレ率は前年比で0.8%に上昇した可能性があり、クレジットの成長は安定していました。 新たな米中貿易協定は、関税や貿易制限を緩和することで製造業PMIの回復に寄与したようです。しかし、新しい輸出注文はわずかな成長を示し、国内需要は弱い様子でした。サービスPMIが23ヶ月ぶりの低水準に落ちたため、家計の需要は減少しているかもしれません。

貿易黒字とインフラ

11月の輸出と輸入の成長は、基準効果と進行中の貿易休戦の影響により急増した可能性があります。月間貿易黒字の拡大が予想されています。工業生産の成長は、輸出の回復によって安定しているかもしれませんが、固定資産投資は引き続き緩やかな減少を続けているでしょう。不動産投資の縮小は緩和されているかもしれません。中間データは、住宅と土地の販売が改善していることを示唆しており、建設PMIは4ヶ月ぶりの高水準に達し、インフラプロジェクトの進行が改善していることを示しています。CPIインフレ率は11月に前年比0.8%に達した可能性があり、食料インフレが影響しています。マネーとクレジットの成長は、緩やかな貸出需要にもかかわらず安定していると考えられます。政府と企業の債券ファイナンスは拡大しています。 11月のデータを基に、我々は明らかに分裂した中国経済を見ています。公式な製造業PMIは49.2と依然として収縮しているものの、わずかな改善は最近の米中貿易協定に続く新しい輸出注文によってほぼ完全に推進されました。これは、近い将来の力強さが国内ではなく、国外から来ていることを示しています。 国内の状況は依然として弱く、このことが我々の取引に影響を与えるべきです。サービスPMIが49.5という23ヶ月ぶりの低水準に落ちたことは、消費者需要にとって大きな警告であり、消費者関連株に対して慎重な姿勢を示唆しています。この弱さがあるため、政府が債券ファイナンスを通じて経済を支えようとしても、貸出需要は軟調なままであると考えられます。

商品における機会

商品トレーダーにとって、建設PMIの上昇は特定の機会を提供しています。これは、政府のインフラ支出の加速を示唆しており、銅や鉄鉱石などの産業用金属を支える可能性があります。鉄鉱石の先物はすでに反応し、135ドルに向かって戻ってきています。この水準は2024年初頭以来、一貫して見られていないレベルです。 CPIインフレが0.8%という近3年の高水準に上昇することは注目に値しますが、中央銀行に政策を引き締めさせる脅威にはまだ至っていません。実際、中国人民銀行は先月、主要な1年物貸出金利を3.45%で据え置き、安定を好む姿勢を示しました。この低いが上昇しているインフレと安定した政策の環境は、人民元の大きな変動を制限するはずです。 これらの数字は、2023年と2024年に乗り越えた深刻な不動産セクターの危機の文脈で見なければなりません。不動産投資の縮小ペースはやっと緩和されつつありますが、依然として経済への大きな負担となっています。この継続的な内部の苦闘は、FTSE中国A50のような中国株式指数の上昇が短命である可能性があることを示唆し、力強さの中での売却の機会を提供しています。

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