ユーロ圏の11月の予備的なインフレ見通しは、年率2%で欧州中央銀行（ECB）の目標に近い状態を維持していた。インフレは2026年初頭に低水準となると予測されているが、2027年にかけて徐々に上昇する可能性があり、それが2027年の金利引き上げを促す可能性がある。サービス価格のインフレは、わずかな月間減少にもかかわらず、引き続き高い水準が続いているため、年率3.5%に上昇した。来年の交渉賃金の成長が低下する見込みであり、サービス価格のインフレに対する圧力の一部を緩和することが期待されている。 労働市場は堅調で、11月の失業率はわずかに増加し6.4%となった。家計のインフレ期待が高まっており、大幅な経済の低迷がない限り、追加の利下げに反対する根拠を強化している。ECBの職員の予測や市場の予想では、今後数年間のインフレは2%未満に留まるものの、財政政策の緩和や強い経済成長により上昇傾向が見込まれている。国内総生産は2026年と2027年にそれぞれ1.5%と2.0%の成長が予測されている。市場は2026年中にECBの金利に変化がないと見込んでおり、現在の予測と一致している。しかし、短期的には利下げのリスクがあり、財政緩和が進むにつれて利上げのリスクも感じられている。

欧州中央銀行のインフレ戦略

11月のインフレが2.0%の目標に達したため、欧州中央銀行はしばらくの間、現状を維持することが見込まれている。この安定性は、短期金利先物のオプション（ユーロボロ）などが、今後数週間で低い暗示的ボラティリティで取引される可能性を示唆している。市場は現在、2026年を通じて4.00%の預金金利に変更がないと見込んでおり、明確なベースラインを形成している。 ただし、来年の初めにはダウジーサプライズのリスクがあると見ており、予測では2026年第1四半期にインフレが目標を下回る可能性が示されている。この利下げの可能性は完全には価格に織り込まれていないため、金利スワップのロングポジションや国債先物のコールオプションの購入が利益を得るための適切なヘッジとなる可能性がある。失業率がわずかに6.4%に上昇しているが、依然として歴史的には低い水準であり、成長が鈍化する場合にはECB内で緩和を主張する根拠となる。 さらに先を見据えると、より大きなリスクは2027年に金利が引き上げられることに傾いている。政府の財政緩和が経済を刺激し始めるためである。固着したサービスインフレは、現在3.5%の高水準で推移しており、2023年以降の回復期に制御が難しかったことを示している。これにより、2026年後半および2027年に向けてのプレイヤースワップ介入を通じて、より急なイールドカーブを意識してポジショニングする必要がある。

労働市場と経済成長

労働市場は引き続き逼迫していることを忘れてはならない。これは、2023年に始まったパンデミック後の回復以来の持続的な特徴である。最近再び上昇し始めた家計のインフレ期待と相まって、ECBは早期の利下げに対するいかなる要請にも抵抗する強い根拠がある。この基本的な強さが、来年の初めにインフレが減少する場合でも、中央銀行によって一時的なものと見なされる可能性がある理由である。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設