スイスのGDPは、金曜日に発表された最終的な数値によると、第三四半期に0.5%縮小しました。この結果は予想されていた0.4%の縮小をわずかに下回り、年初以来初めてのネガティブ成長を示しました。 アメリカの関税は、8月に39%に引き上げられ、経済に影響を与える重要な要素となりました。主要な貿易相手国のほとんどは関税が低下し、これが純輸出に影響を及ぼし、四半期の成長を減少させる結果となりました。関税を減らすための予備的合意が成立すれば、間もなく改善が期待されます。

長期的な経済課題

スイス経済は製薬セクターに依存しており、これが潜在的な長期課題を引き起こします。2014年以降、このセクターの成長は他の産業を上回り、全体的な経済パフォーマンスを歪めています。アメリカによる製薬生産の国内移転努力は、スイスの成長に影響を与える可能性があります。 短期的には、スイス経済は関税が減少すれば、第三四半期の縮小から回復すると予想されています。スイスフランはユーロに対して若干上昇し、これらの経済動向と今後の成長改善が反映されました。 スイス経済の2025年第三四半期の0.5%の縮小は、一時的なアメリカの関税の直接的な結果であり、根本的な崩壊ではありません。年初の前倒しで純輸出が成長を引き下げるムードがありました。現在、予備的な貿易合意が結ばれ、関税が減少しているため、この振り返り的なデータポイントを超えて見るべきです。 この関税によるスランプは、今後数ヶ月で急速に逆転する可能性が高く、スイスフランに対して短期的な追い風を生み出すでしょう。最近のデータはこれを支持しており、2025年11月の最新のスイスPMIは53.1に跳ね上がり、8月と9月に低下した後、拡張領域にしっかりと戻っています。今後のQ4の輸出および工業生産の数値もこの反発を確認することを期待します。

製薬セクター依存の影響

デリバティブトレーダーにとって、これは特にユーロに対してCHFの近短期的な強さを示しています。2026年初頭に満期を迎える短期のCHFのコールオプションを購入することは、この期待される経済活動の反発を捉える可能性があります。関税の不確実性が解消されるにつれて、暗示的なボラティリティも低下し、オプション戦略がより魅力的になるかもしれません。 しかし、より重要な問題は、スイスが経済成長のために製薬セクターに過度に依存していることです。この依存は2010年代中頃から非常に顕著になり、他の産業のパフォーマンスの低下を隠しています。この集中リスクは、スイス経済にとって注目すべき長期的な要因です。 アメリカ政府の生産の国内移転を推進する動きは、この重要なスイスの産業に対する直接的な脅威をもたらします。私たちはすでに、ロシュのような大手スイス製薬会社が、アメリカに拠点を置く製造施設に大規模な新たな投資を発表しているのを見ています。これらはスイスに再投資されない資金と雇用です。 これは、短期的なポジティブな見通しと、より問題のある長期的な状況との明確な乖離を生み出します。経済はおそらく2025年第三四半期の縮小から回復するでしょうが、製薬セクターからの構造的な逆風は強まっています。したがって、今後数週内のCHFの上昇は、カレンダースプレッドのような戦略を使用して、長期的な弱さに備える良い機会となるかもしれません。

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