USD/RUBおよびEUR/RUBの為替レートは、ルーブルのファンダメンタルズとの関係に影響を与える制裁のため、主に市場の影響を受けていません。それにもかかわらず、エネルギーへの制裁や輸出収入の減少といった長期的な圧力が、ルーブルの徐々の減価を示唆しています。コメルツバンクのFXアナリストは、国内の金融ストレスもこのトレンドに寄与すると指摘しています。 経済ストレスの指標が増加しており、経済が冷え込み、サービス部門の回復と製造業の縮小との間に矛盾が生じています。10月の製造業PMIは、新規受注の減少と国内需要の低迷の影響を受けて、48.0に下落しました。一部の予測は回復を予測していますが、ロシアの成長率は1%前後にとどまると予想されています。

ロシアのGDP成長見通し

シンクタンクCMASFは、2025年のGDP成長予測を0.8-0.9%に引き下げました。これは、厳しい金融政策の悪影響を反映しています。中央銀行は、金融政策を緩和すればインフレのリスクが高まり、厳しい政策を維持すれば経済回復が妨げられるという挑戦に直面しています。経済の弱点や制裁が続く中、ルーブルの減価が予想されます。USD/RUBおよびEUR/RUBの予測は、2026年と2027年を通じて徐々に上昇する見通しです。 ロシア経済のファンダメンタルズにおける弱点がますます明らかになってきており、ルーブルの着実な減価を示唆しています。この通貨は市場の力から大きく遮断されていますが、制裁や輸出収入の減少からの根本的な圧力が今、強まっています。これらの要因は、今後数ヶ月間のルーブルの減価を裏付ける有力な理由を提供します。 経済ストレスが増大している明確な兆候が見られています。ロシアの11月の製造業PMIの最新のフラッシュリーディングは47.8で、縮小が続いており、新規受注と国内需要のさらなる減少を示しています。このデータは、公式の安定成長予測にもかかわらず、経済が冷え込んでいるという見解を強化しています。

エネルギー輸出収入の影響

国の財政に対する圧力は重要であり、最近の財務省のデータによると、2025年第3四半期のエネルギー輸出収入は前年同期比で18%以上減少しました。これは、制裁の強化とウラル原油がブレントより25ドル以上のディスカウントで取引されていることの直接的な結果です。この収入の構造的な減少は、ルーブルの価値を直接的に脅かしています。 この見通しを考慮すると、より高いUSD/RUB為替レートに向けたポジショニングを検討すべきです。2026年第1四半期と第2四半期に満期のUSD/RUBコールオプションを購入することで、予想される減価から利益を得る方法を提供し、最大リスクを定義することができます。この戦略は、通貨ペアの徐々に上昇するトレンドの見通しを活用しています。 より保守的なアプローチとして、USD/RUBのブルコールスプレッドを実施することも可能です。これには、コールオプションを購入し、同時により高いストライク価格の別のコールを売却して、ポジションの初期コストを削減することが含まれます。これは、爆発的ではなく安定したルーブルの弱さのシナリオに適しています。 このダイナミクスは、2014年から2016年の期間を振り返ることで以前にも見られました。あの時期は、制裁と原油価格の急落の組み合わせがルーブルの長期的かつ大幅な減価を引き起こしました。現在の環境は、構造的な収入不足が続いており、その時代の圧力と共鳴しています。

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