米国と中国の貿易緊張は和らぎ、最近の合意によって相互の関税譲歩が実現しました。中国のアプローチは、希少金属の管理を戦略的に使用することや、2026年まで関税が安定することへの期待を含んでおり、交渉は実務的な取り決めに焦点を当てています。 関税が引き上げられたにもかかわらず、中国の輸出は多様化、アップグレード、イノベーションによって堅調であり続けました。第3四半期において、純輸出は国内需要の低迷を補う重要な成長因子となりました。国内の再バランスや自給自足によって輸入の強度が低下したことも、2011年以来最高の水準にある経常収支の黒字に寄与しています。

要点

中国の全要素生産性の成長は、自動化とデジタル化によって高まっており、特に製造業において輸出競争力を向上させています。第15次五カ年計画は、技術とサービスの輸出を重視しており、2025-2027年の経常収支予測が上方修正されています。現在の予測は、2025年のGDPの3.3%、2026年の2.5%、2027年の2%の黒字水準を見込んでおり、以前の予測の2.8%、1.7%、1.4%からの修正となっています。 米中貿易状況に関する最大の恐れは今や過去のものとなり、関税は2026年まで現在の水準を維持する可能性が高いと考えられます。この安定性は市場の突然のショックの可能性を減少させるため、今後数週間の通貨の変動性を抑えると考えられます。トレーダーは、ヘッドラインリスクから経済の基礎的なファンダメンタルズに焦点を移すべきです。 中国の経常収支の大きな黒字は、2025年にはGDPの3.3%に達する見込みであり、人民元にとって根本的な追い風となります。最近、中国税関総署のデータによると、10月の輸出は前年同月比で7.1%の堅調な成長を遂げており、通貨の強さが続く見通しを支持しています。USD/CNHペアはすでに7.15レベルの数ヶ月間の安値を試しているため、より強い人民元から利益を得る戦略を考慮すべきです。 大規模なエスカレーションが今後起こる可能性は低いと思われるため、今後数週間は人民元のボラティリティを売ることが賢明な戦略となるでしょう。1ヶ月のUSD/CNHオプションの暗黙的ボラティリティは、すでに2018年の貿易緊張が始まる前の水準にまで圧縮されており、最近では4.2%近くで取引されています。このような環境は、安定したまたはゆっくりとした通貨ペアから利益を得るオプション販売戦略にとって好ましいものとなっています。

要点

この状況は、2010年代のほとんどの期間に見られた傾向の明確な逆転を示しています。その時期には、中国の黒字が縮小し、人民元が圧力を受けていました。生産性の再度の上昇は、輸出価格を競争力のある水準に維持するのに役立っており、これはこの転換の主要な理由です。このデフレ的な輸出の強さは、中国が国際市場でのシェアを維持できることを示唆しており、その通貨の価値を支えています。 この輸出の回復力は、中国の製造業がグローバルな需要の主要なエンジンであり続けるため、産業用商品価格をサポートすることも期待されます。ただし、国内消費の弱さが、中国の内部経済に密接に関連する資産の上昇を抑制する可能性があります。ハンセン指数のような株価指数に対するデリバティブにとって、地政学的な緊張の緩和は明確なプラス要因となります。

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