中国人民銀行の役割 中国人民銀行（PBOC）は最近、USD/CNYの基準為替レートを7.0866に設定しました。これは、前のレートの7.0856よりもやや高い数値で、為替レートの安定を維持し、国内経済の成長を促進することを目的としています。 PBOCは国有であり、中国共産党の委員会書記である潘功勝の影響を受けています。この中央銀行の主な任務は物価安定を確保し、金融改革を実施することであり、特に金融市場の発展に焦点を当てています。 PBOCは、西洋の経済とは異なるいくつかの金融政策手段を使用しています。これには、7日間の逆レポ金利、中期貸出ファシリティ、外国為替介入、準備率が含まれています。ローンプライムレートは、中国のベンチマーク金利であり、貸出金利や住宅ローン金利に影響を与え、人民元の為替レートに影響を及ぼします。 中国はプライベートバンクの運営を許可しており、現在金融システムには19行が存在しています。代表的な例には、テンセントやアントグループなどの大手テクノロジー企業に支援されているWeBankやMYbankがあります。これらのプライベートバンクは、2014年に国内の貸し手が国営セクターで競争できるような政策変更が行われた後に運営を開始しました。 中央銀行の日々の基準レートは、元の減価を管理し続ける努力を示すものであり、その停止を示すものではありません。7.0866の固定値は、市場の期待よりも明らかに強く、過去2年間にわたって見られる馴染みのあるパターンです。この意図的な行動は、中国人民銀行が今後数週間の間に急速な通貨の弱体化に対して引き続き抵抗する意向を示唆しています。 中国の経済回復の課題 この政策的立場は、中国の経済回復が軋む兆しを見せる中でのものです。前四半期のデータでは、GDP成長率が4.5%にとどまり、工業生産も期待を下回っています。通常、元の弱体化は輸出の落ち込みを助けるはずですが、中央銀行は現在のところ安定を優先させていることが明らかです。 アメリカ合衆国との政策の違いは、通貨の根底にある弱さの主要な要因となっています。2023年の連邦準備制度の最後の引き上げ以来、我々の金利は5.25%前後で推移しており、中国の1年ローンプライムレート3.45%との金利差は顕著です。このギャップは米ドルへの資本流入を優遇し、USD/CNY為替レートに持続的な上昇圧力をかけています。 振り返ると、これは2023年と2024年に行われた戦略の繰り返しであることがわかります。その期間中、PBOCは一貫して強い日次修正と国営銀行の行動を使用して、通貨が7.35の水準を明確に超えるのを防ぎました。この歴史的前例は、急激な切り下げよりも、徐々に制御された減価がより可能性が高いことを示唆しています。 要点 この管理された環境は、インプライドボラティリティが高すぎる可能性を示唆しています。中央銀行の行動は、USD/CNYの上昇を実質的に制限しており、短期間のオプションがプレミアムを集める潜在的な手段となるかもしれません。USD/CNYに対するコールスプレッドを売ることは、この抑圧されたボラティリティを利用するための実行可能な戦略と言えます。 ただし、主要なリスクは当局が経済成長を復活させるために弱い通貨が必要だと判断した場合の予期しない政策転換です。このような動きは為替レートを急激に上昇させる可能性があり、短期のボラティリティポジションを危険にさらすことになります。したがって、すべての戦略は、銀行の立場の突然の変化に対する保護を確保する厳格なリスク管理を組み込むべきです。

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