トルコ中央銀行は、2025年末のインフレ予測を25%-29%から31%-33%に引き上げた。この調整はコンセンサス予測と整合しているが、2026年の予測は13%-19%のままである。 ガバナーのファティ・カラハンは、干ばつ、資本流入、地政学的緊張、そして固定的なサービス価格などの要因を挙げ、予測の修正を説明した。食料コストによってインフレの数値が予想を上回るものの、より広範なデフレーション傾向は引き続き続くと予想されている。

インフレ動向と予測

財務大臣のメフメト・シムセクは、10月の年間CPIインフレ率が32.9%に低下したことを指摘した。省は、厳格な金融政策、規律ある財政措置、慎重な tariff pricing、及び供給側の行動によってさらなるデフレーションを予測している。 インフレの緩和に関する懸念が残っており、中央銀行はリアリティに合致させるために短期の予測を頻繁に修正するが、非現実的な長期目標は維持されている。政治的な脆弱性と市場の変動性は、金融政策を複雑にしている。インフレリスクが上昇する中での継続的な金融緩和は、外国通貨に比べてトルコリラの魅力を減少させる。 中央銀行が2025年の年末インフレ予測を31-33%に引き上げた決定は、現実に追いつこうとしている明確なシグナルである。これは、短期的な予測が不本意ながら上方修正される一方で、非現実的な長期目標が残るというおなじみのパターンとして見られる。この公式予想と実際の結果の間の持続的なギャップは、私たちがデフレーションの物語に疑念を抱くようにさせるべきである。 公式は、10月に年間インフレ率が32.9%に低下したことを緩和の証拠として指摘しているが、これは誤解を招く。最近の価格上昇が続いている限り、月次CPIは2025年10月に約2.8%の高い数字を維持しており、一桁のインフレに至る信頼性のある道はない。

通貨への影響と戦略

この頑固な基礎的インフレは、トルコリラのキャリートレードの魅力を損なう。持続的に高いインフレと政治的な圧力による早期の利下げのリスクは、提供される利回りを簡単に上回る。2025年11月初旬のデータは、地元住民による外貨預金の顕著な増加を示しており、リラへの信頼感の低下が続いていることを示唆している。 この見通しを考慮し、今後数週間にわたってリラのさらなる弱体化とボラティリティに対応するポジションを取るべきである。デリバティブ戦略には、USD/TRYのコールオプションやノンデリバラブルフォワード（NDF）を購入して高い為替レートに賭けることが含まれ得る。公式声明と現実の間の広い不一致は、オプションのボラティリティが過小評価されている可能性が高いことも示唆しており、ロングボラティリティポジションが魅力的である。 私たちは、特に2023年の選挙後に見られた大規模な予算 expansionsの後で、支持的な財政スタンスの公式な主張に注意を払う必要がある。中央銀行がインフレが本当に制御される前に圧力に屈して金融政策を緩和する兆候があれば、それは急速な通貨の下落を引き起こすトリガーとなるであろう。したがって、ロングリラポジションは極めて高リスクと見なされるべきである。

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