日本銀行は10月の金融政策会合の意見要旨を発表しました。メンバーは賃金動向と今後の政策調整の重要性について議論し、経済および価格の見通しを考慮しました。 あるメンバーは、金利を引き上げる必要性はないが、整合した期待が政策の正常化を支える可能性があると述べました。インフレリスクから金利引き上げの可能性が言及されましたが、米国の関税などの不確実性により慎重さが促されました。

政策調整が期待される

悪影響を及ぼすような世界経済のニュースがなければ、政策調整に適した環境が予想されています。あるメンバーは、金利引き上げを正常化のステップとして示唆し、7月以降日本の経済見通しが明るくなったと示しました。 関税の脅威があっても、その影響は以前考えられていたよりも小さいようです。日本銀行は、ヘッドラインインフレの変化に焦点を当てたコミュニケーションの調整を目指しています。 日本銀行の超緩和政策は2013年に、低インフレに対抗することを目的としており、量的・質的緩和を活用しました。この戦略は、特に世界の中央銀行政策が乖離している中で円を弱める結果となりました。 2024年3月、日本銀行はエネルギー価格と賃金上昇の予測により、インフレが上昇したため超緩和の姿勢を撤回し始めました。これにより円の減価の部分的な反転が見られました。

金利引き上げの懸念

10月の会合の要旨に基づくと、日本銀行は再度の金利引き上げへの準備を進めており、主な条件は持続的な賃金成長であることがわかります。インフレ期待が現在2%周辺で固まっている中、引き上げが行われる*か*から*いつ*に議論は移っています。これは、暗示的なボラティリティの増加を示唆しており、将来の価格変動から利益を得る円に関するオプション戦略を考慮する良いタイミングです。 最近のデータは、このタカ派の傾斜を支持しており、私たちのモデルに取り入れなければなりません。2025年10月の日本の全国コアCPIは2.5%に達し、19ヶ月連続で日本銀行の目標を上回りました。重要なのは、大手企業からの冬のボーナスに関する予備報告が平均で3%以上の増加を示しており、2024年および2025年の「春闘」交渉で見られた賃金設定のポジティブな行動が続くことを強化しています。 世界経済や米国の関税に対する懸念は、センチメントに対する大きな悪影響が徐々に薄れてきているようです。米国の15%の関税が施行されているものの、最近の米国政権の国内税減税への移行は、より広範な貿易対立の懸念を和らげています。この霧の晴れた状況は、日本銀行が政策正常化を進める上での最後の主要な障害を取り除くものと考えています。 現在のUSD/JPYは約153.83であり、マーケットは12月または1月の会合での金利引き上げを完全には織り込んでいないことを示しています。これは、円が強くなるためのポジションを取る機会を提供しており、リスクは明らかに予想よりも早い動きに偏っています。特定のタイムラインを示唆する進捗ガイダンスに注目するべきです。 長年の緩和政策の副作用に関する注意も必要であり、特に不動産セクターにおいて顕著です。2025年第3四半期の日本不動産研究所のデータによると、主要都市の商業用地価格は前年同期比で4%上昇しており、これは実質金利が深刻にマイナスであることが直接の要因となっています。資産バブルに対するこの懸念の高まりは、日本銀行に対して経済の歪みを防ぐために早急に行動するプレッシャーのもう一つの層を加えています。

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