金曜日、中国人民銀行はUSD/CNYの基準レートを7.0880に設定し、前回の7.0864からわずかに上昇し、ロイターによる7.1171の予想と異なった。 中国人民銀行は、経済成長を促進しつつ、価格と為替レートの安定を確保することを目指している。また、金融市場を開放するための金融改革の実施にも関与している。

ガバナンスと運営

中国人民銀行は中華人民共和国の国有機関であり、中国共産党委員会書記の影響下で運営されている。現在、潘功勝氏が総裁及び党書記の二つの役割を担っている。 中国人民銀行は、リバースレポ金利や中期貸出ファシリティ、外国為替介入、準備預金比率など、Western practicesとは異なる政策手段を使用している。中国の基準金利であるLoan Prime Rateは、ローン、住宅ローン金利および預金金利に影響を与える。 中国は、テンセントとアントグループによってそれぞれ支援されている重要なデジタル貸し手であるWeBankとMYbankを含む19のプライベートバンクを金融システム内に許可している。2014年以降、民間資金での国内貸し手は中国の国有金融セクターで運営できるようになった。 今日の基準レートの設定は、中国人民銀行が人民元の減価を管理する意図を示す明確なシグナルであった。USD/CNYのレートを7.0880に固定することは、市場の予想の7.1171よりもかなり強力であり、銀行は減価圧力に対抗している。この動きは、短期的な人民元の急激な下落に賭けることが重大な政策リスクを伴うことを示唆している。 この行動は、最近の混合経済データへの反応と、安定性を確保したいという願望の表れであると考えられている。中国の2025年第3四半期GDP成長率は4.8%と尊重されるものであったが、9月の最近の輸出データは前年比で1.2%の減少を示し、世界的な需要の減速を反映している。安定した通貨は、資本流出を防ぎ、こうした不確実な時期において投資家の信頼を支えるのに役立つ。

経済的影響と戦略

この戦略は、人民元が圧力下にあった2023年に強かった予想以上の修正が見られたことから、なじみのあるものである。人民銀行は経済成長の目標を妨げる可能性のあるようなボラティリティを避けるために市場を導く力強い政策手段を使用している。トレーダーにとって、これは中央銀行が重要なショート人民元ポジションに対して強力な対抗者として行動していることを意味している。 デリバティブの観点から見ると、この管理された安定性は、通貨ペアの実際の動きに対して暗示的ボラティリティが過剰評価されている可能性を示唆している。人民銀行の堅実な指導は、USD/CNYに短期的な上限を設け、アウトオブザマネーコールオプションの売却のような戦略が魅力的である可能性を持つ。ペアは基礎的なファンダメンタルズが示す以上に範囲内に留まることが期待される。 また、為替レート管理は真空の中で行われるものではないため、人民銀行の他の政策手段を注視する必要がある。銀行は過去2か月間、流動性と通貨安定性のバランスを取るために1年の中期貸出ファシリティ（MLF）金利を安定させている。MLFや準備預金比率（RRR）の予期せぬ引き下げは、人民元の強さよりも国内刺激を優先する政策の転換を示す可能性がある。 今後数週間で最も重要なデータポイントは、人民銀行のフィクシングと市場の合意推定の間の日次差異になるであろう。予想以上の強いレートが設定されるパターンが続けば、この管理された安定性の政策がまだ継続中であることを確認することになる。逆に、ギャップが縮小または消失すれば、当局が市場主導の弱さを許容することに快適であることを示す最初の兆候となるかもしれない。

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