ユーロは、円に対する高値からの下落が176.65で止まり、通貨ペアは177.30を超えて反発しました。この上昇は、ユーロの全体的な強気トレンドを支持しています。 市場は、連邦準備制度、 Bank of Japan（BoJ）、および欧州中央銀行の金融政策発表を待つ中で、円の前回の利益は減少しました。 BoJは金利を0.5%に維持する見込みであり、即時の金利引き下げの要求が高まる中、12月または1月に引き上げが予想されています。

欧州中央銀行の政策

欧州中央銀行は基準金利を維持する見込みです。銀行が緩和サイクルの終わりに達したか、さらなる引き下げが可能かに注目が集まっています。 高市首相下での日本の緩和的な金融政策は認められている一方で、BoJの独立性が守られており、政策の正常化に向けた圧力が加わっています。 BoJの2013年からの量的・質的緩和政策は、インフレを刺激することを目的としていました。他の中央銀行との大きな政策の乖離は、BoJが2024年に超緩和的政策からの出口を模索し始めるまで、円の価値を下げる要因となりました。これは、インフレが2%の目標を上回ることによって引き起こされました。

金利と市場の反応

EUR/JPYが177.00を超えて保持される中、 immediate focusはBoJの決定を受けて予想される極端な短期的ボラティリティにあります。1週間のJPYオプションの暗示的ボラティリティは急騰しており、発表の前にスタドールのような新しい方向性のポジションを購入するのは高くついています。これは、上田総裁が発言する前に大きな新しい賭けをするのではなく、慎重であるべき時期と考えています。 市場は金利を0.5%で維持することを見越していますが、我々は前方のガイダンスと反対意見を持つ委員の数に注目しています。日本のコアインフレは、先の四半期に約2.8%と依然として高止まりしており、ボード上のタカ派にとってはさらなる武器となります。引き上げを求める反対者が1から3人に増加することは、年末の動きの強いシグナルとなり、急激なJPYの反発を引き起こす可能性があります。 ECBとFedの金利がいまだ日本の金利より大幅に高いため、円をショートすることはキャリー取引にとって魅力的です。しかし、2024年末頃のボラティリティを忘れてはなりません。当時は、引き上げの期待が裏切られたため、初期の反発の後に急激な円安が発生しました。この歴史は、上田からの穏健なトーンが市場によって厳しく罰せられることを示唆しています。 オプションのコストが高いため、我々はEUR/JPYやUSD/JPYのような通貨ペアに対してコールスプレッドのような戦略にもっと価値を見出しています。これは、BoJが期待外れの場合にはさらなる円安に備えて位置付けることができ、初期のコストを制限しつつ、強気トレンドが維持される場合の潜在的な上昇を捕らえることができます。逆に、タカ派のサプライズを予想するトレーダーは、ロング・円ポジションに安く入るためにプットスプレッドを検討することができるかもしれません。 我々は、BoJの発表に続くECBの決定を忘れないようにしなければなりません。銀行が今年初めに始めた緩和サイクルを終えたといういかなるシグナルも、ユーロに独立したブーストを提供する可能性があります。これは、穏健なBoJと安定からタカ派なECBがEUR/JPYを今後数週間で大きく押し上げるシナリオを生み出します。

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