最近、金融市場は「AIカーニバル」と呼ばれるイベントを経験し、AIセクターの発表やパートナーシップが相次ぎました。NvidiaはNokiaに10億ドルを投資し、MicrosoftはOpenAIとのパートナーシップを延長し、PayPalはChatGPTと協力しました。興奮が広がる一方で、市場には疲労の兆候も見られ、等加重のS&P指数は負担を感じており、市場の動きは狭まっています。 Nvidiaの時価総額はわずか1日でほぼ2500億ドル増加し、Microsoftは800億ドルを得ました。これらの評価が持続可能であるかどうかには根底に懐疑的な見方があります。ゴールドマンの研究チームは、現在のAIの収益性は過去のバブルとは比べられないと警告しており、現在のAIリーダーたちはドットコム時代とは異なり、強固なバランスシートを持っています。ただし、AIインフラに対してはトリリオンドルが費やされており、そのリターンは不確実です。

市場集中への懸念

市場集中は深刻で、15社がS&Pのリターンの90%を生み出しており、市場の幅が欠けていることを意味しています。AIセクターは市場そのものと同義になっています。現在の状況は、真の信念ではなく、モメンタム主導の環境を示唆しています。AI企業は利益を上げていますが、自己言及的ループに戻るリスクは高く、市場行動の変化が近く訪れる可能性を示しています。 S&P 500の集中度は2000年の上昇時以来見られないレベルに達しており、市場は伸びている状態です。2025年10月の最終週において、指数のトップ10銘柄はその総価値の38%以上を占めています。この疲労は、単に最大のAI株を追うだけでは簡単なお金が得られなくなっていることを示唆しています。 私たちにとっての合図はトレンドに逆らうことではなく、ボラティリティの変化に備えることです。VIXは14近辺で推移しており、これは2024年初頭の混乱前に見られた complacencyの兆候です。SPXやQQQのような広範な指数に対して保護的なプットオプションを買うことは、感情の急変に対するポートフォリオの保険手段として、現在比較的安価な方法です。

市場戦略の変化

資本がメガキャップAI銘柄の外で価値を探し始める兆候を探することも重要です。産業部門やエネルギー部門のETFは、一ヶ月のロールベースでNASDAQ 100を上回り始めており、この動きの初期サインが見られます。これらの景気循環のセクターに対してコールオプションを使うことは、市場サイクルの次のフェーズへのレバレッジを持つエクスポージャーを提供するかもしれません。 これはリーダーをショートすることではなく、今や手頃な価格に見えるプットオプションでその利益を保護することに関するものです。もう一つの戦略は、オプションを使用したペア取引を検討することで、定期収益を持つAIソフトウェア企業をロングし、成長が鈍化している資本集約型のチップメーカーをショートすることです。これは、異なるタイプのAI企業間の拡散の増加を活かすものです。 2025年第3四半期の決算電話会議では、CEOたちが2027年までに生産性の向上を再び約束しましたが、資本支出の指針はついに moderatedし始めています。これは、2024年に資本支出が40%以上急上昇した爆発的な成長フェーズが成熟しているという見方を支持します。この支出の停滞はモメンタムが鈍化しているという重要な指標です。 ドットコム時代からの教訓を思い起こすと、市場のリーダーは広範な指数が弱まり始める直前まで最も持ちこたえました。現在の疲労感はその時期と似ており、崩壊の兆しではなく、より選別的になる警告です。モメンタムを追いかけるのではなく、保護を購入し、分散に向けての位置取りをする時です。

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