月曜日に、中国人民銀行（PBOC）はUSD/CNYリファレンスレートを7.0973に設定しました。これは前回の7.0949よりわずかに高く、ロイターによる推定7.1318よりも低い数値です。 PBOCは、物価の安定を維持し、経済成長を促進し、金融改革を実施することに重点を置いています。これは中華人民共和国が所有し、中国共産党の影響を受けています。現在、潘功勝がこの機関を監督しています。

PBOCの政策ツール

PBOCは、7日間のリバースレポ金利、中期貸付ファシリティ、準備率など、目的を達成するための多様な政策ツールを使用しています。しかし、ローンプライムレートは、ローンやモーゲージ金利に影響を与えるベンチマーク金利です。これに変更を加えることで、人民元の為替レートも変動する可能性があります。 中国では、プライベートバンクが許可されていますが、金融システムの小さな部分を形成しています。主要なプライベートバンクには、TencentとAnt Groupにそれぞれ支えられているデジタルレンダーのWeBankとMYbankがあります。プライベートバンクの導入は2014年に許可され、国営中心のセクターの変化を示しました。 中国人民銀行は、最新のフィックスで人民元をドルに対してわずかに弱体化させることを許可しています。しかし、リファレンスレートを市場予測よりもかなり強力に設定することで、中央銀行は急激な減価を許可しない姿勢を示しています。これは、経済を支援するために管理された段階的な通貨緩和の戦略を示唆しています。 この動きは、2025年第3四半期のGDP成長率が4.2％でコンセンサス予想を下回った最近の経済データへの対応と見ています。さらに、9月の輸出数字は連続して2カ月の収縮を示し、当局に貿易競争力を向上させるプレッシャーをかけています。人民元の管理された減価は、これらの逆風に対処するための主要な手段の一つです。

トレーダーへの影響

デリバティブトレーダーにとって、この政策姿勢は、人民元の方向性が下向きである可能性があるものの、その道筋は厳しく管理されることを意味します。これにより、USD/CNYオプションの実現ボラティリティは、基礎的な経済圧力が示唆するよりも低く保たれるべきです。USD/CNYについて短期コールオプションを売ることは、この抑制されたボラティリティを活用するための有効な戦略となる可能性があります。 このアプローチは、2023年と2024年のほとんどの期間に観察されたプレイブックと一致しており、PBOCは投機的プレッシャーに対して一貫して反発してきました。当時、中央銀行は強力な日々のフィクシングおよびスワップ市場での国営銀行の行動を使用して、人民元の7.30レベルを超える下落を遅らせました。我々は、通貨が今後数週間の間に心理的に重要なレベルに接近した場合、同様の介入を予測しています。 米国の金利が高止まりすると予想される中、著しい金利差は引き続き長期のUSD/CNYポジションに有利です。人民元の下落を緩和するPBOCの行動は、急激で突然の通貨修正のリスクを減少させ、キャリートレードをさらに魅力的にしています。トレーダーは、この有利な利回りの差を確保するためにフォワード契約を利用することを検討するかもしれません。

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