US銀行の決算報告は市場のムードを改善することはなく、JPモルガン、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックスの合計第三四半期の収益は836億ドルでした。このにもかかわらず、米国株式市場の先物は低いオープンを示唆しており、VIX指数は上昇しています。ウェルズ・ファーゴの株はプレマーケット取引で上昇し、ゴールドマン・サックスの株は2%下落し、JPモルガンの株は安定しています。 JPモルガンは471億ドルの収益と140億ドルの純利益を報告しましたが、純金利収入の予想を下回りました。アナリストは、2027年までに5回の連邦準備制度理事会の金利引き下げが予測されているため、純金利マージンの低下の可能性について懸念を示しています。JPモルガンは貸倒引当金として34億ドルを設定しており、これは予想をわずかに上回っています。これは、金融システムを不安定にすることなく、潜在的な損失に対応できることを示しています。

顧客信用品質への自信

銀行は労働市場のいくつかの弱さにもかかわらず、顧客の信用品質に自信を持っています。資産運用や他のビジネスラインの強いパフォーマンスを強調しましたが、CEOのジェイミー・ダイモンは、プライベートクレジット市場からのリスクやスタグフレーションの圧力について警告しました。 ウェルズ・ファーゴは、普通株に対して17-18%のリターンを計画しており、JPモルガンと比較してその低評価のため魅力的です。一方、ゴールドマン・サックスは、投資銀行手数料が42%増加し、取引および資本市場の収入が成長しているにもかかわらず、市場圧力と戦っています。 市場は、銀行からの強いトップラインの収益にあまり注意を払わず、弱い価格動向にもっと注意を払うようにと伝えています。VIXの上昇は現在20近くで推移しており、トレーダーが保護を購入し、今後の数週間でより大きな価格の変動を予想していることを示唆しています。これは、明示的な株式ポジションよりもボラティリティに対してヘッジまたは見解を表現するためにオプションを使用する方が、より慎重なアプローチかもしれないことを示しています。

金利引き下げの展望

市場はすでに2027年初めまでに織り込まれた5回の金利引き下げを見越しており、これは最近の利益を押し上げた純金利収入を圧迫する可能性があります。CME FedWatchツールからの最新データは、2026年3月までに最初の金利引き下げの確率が70%以上であることを示しており、この見方を補強しています。これは、XLFのような広範な金融指数への長期的なプットオプションの購入が、将来のマージン圧縮に対する魅力的なヘッジとなることを意味します。 この決算ラウンドから、ウェルズ・ファーゴの相対的な強さをゴールドマン・サックスの弱さと対比させる明確なペアトレードの機会が浮上しました。ウェルズ・ファーゴをロングし、ゴールドマン・サックスをショートにすることで、その異なる評価と運営パフォーマンスを広範な市場の不況から切り離すことができる戦略です。この戦略により、WFCの魅力的なROEガイダンスを活用しながら、セクター全体の景気後退に完全にさらされることを避けることができます。 ジェイミー・ダイモンのスタグフレーションの圧力に関する警告は無視できないものであり、特に最近の経済データと一致しています。先週の第3四半期の速報GDPは予想を下回る年率0.8%での成長と、最新のCPIの印刷結果がコアインフレが3.5%で粘着していることを示しています。この背景は、ラッセル2000のようなサイクリック指数へのプットオプションを通じて広範な経済における下振れリスクをポジショニングすることをサポートしています。 この環境は、2007年中頃に見られたものの反響を持っています。当時、強い銀行の収益は市場が転換する前に潜在的なリスクを一時的に隠していました。JPモルガンからの堅実な結果が投資家に売りの機会を提供したという事実は、重要な警告サインです。これは、今のところ、市場の最も抵抗が少ない道は低下する可能性があることを示唆しています。

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