連邦準備制度理事会の政策立案者スティーブン・ミランは、金融政策を形成する上で前向きな分析の必要性を強調しました。彼は住宅コストがインフレの動態にとって中心的であり、シェルターインフレが緩和することを期待しています。彼は、古いデータを使用することに警告を発し、それが政策決定を誤らせる可能性があることを示唆しました。

サービスインフレの減少予測

ミランは、規制緩和を通じた経済の拡大の可能性と、金融政策の伝達における金融条件の重要性に言及しています。現在の金融条件は緩和されず、ニュートラルレートが減少しているため、依然として非常にタイトです。公的なインフレ期待は安定しており、連邦準備制度理事会が低インフレを維持することが期待されています。 ミランは、人口移動に関連したサービスインフレの減少を予測しています。彼は小さなインフレの変化は家計が検出するのが難しいと述べています。また、需要の弾力性があるため、アメリカ人は幅広いインフレの増加なしに関税を管理できるとし、シェルターインフレが減少することを期待しています。 シェルターインフレの緩和が起こらない場合、ミランは政策を見直す用意があると述べています。彼はまた、金融条件が連邦準備制度理事会の政策を正確に測る指標を提供しない可能性があるとも言及しています。彼は、次回の連邦公開市場委員会の会議までに必要なデータが得られることを期待しています。 連邦準備制度理事会は前向きなアプローチを示しているようで、緩和的な金融条件があっても金融政策がタイトであると見なされています。この見解は、ニュートラルレートが低下し、現在の金利がより制限的な力を持っているという考えに基づいています。連邦準備制度理事会が最近のインフレデータよりも未来の予測、特に住宅に関してより多くの考慮をすることが期待されます。 住宅コストに対するこの注目は重要で、サービスセクターにおける大幅な減少がシェルターに直接関連しているとの期待があります。最近のデータはこの見解を支持しています。2025年9月のZillow観測賃料指数は、年率賃料成長が2.8%に減速し、2024年初頭以来の最低レベルであることを示しています。この傾向が続けば、インフレの主要な要素がすでに冷却しているという議論が検証され、さらなる政策の引き締めの必要性が減少します。

インフレ期待と市場反応

インフレ期待が「かなり安定している」と見なされる中、連邦準備制度理事会にはより忍耐強くいる余地があります。ミシガン大学の2025年9月末の最新調査はこれを確認しており、5年先のインフレ期待が2.7%で安定していることが示されています。この公共の自信は、政策立案者が最近のCPI報告で見られた短期的なインフレの変動を超えて、根底にある減少傾向に焦点を当てることを可能にします。 デリバティブトレーダーにとって、これは長期金利の潜在的な低下と市場のボラティリティの低下に備えることを示唆しています。市場はこれらの期待を織り込み始めており、CME FedWatch Toolのデータは2026年3月までの金利引き下げの確率が65%であることを示しています。債券利回りの低下から恩恵を受けるオプション戦略、例えば国債ETFのロングコール、または金利先物のプットの売却がますます魅力的になる可能性があります。 しかし、連邦準備制度理事会内での意見の相違も認識する必要があります。一部のメンバーはまだ持続的なインフレ圧力について警告しています。この相違は、今後のFOMC会議や次回のCPI報告のような重要なデータ発表を巡ってイベントリスクを生み出します。トレーダーは、予期しないハト派的なシフトに対するヘッジ用にオプションを利用すること、またはシェルターコストの緩和が実現しない場合のボラティリティの急増に備えることを考慮すべきです。 このハト派的な傾向は、米ドルに圧力をかけつつ、株式のようなリスク資産を支援する可能性があります。ダウ・ジョーンズ工業株平均の継続的な上昇は、金利引き下げへの期待を反映しており、この前向きな政策スタンスと合致しています。私たちは、EUR/USDのような通貨ペアがこのストーリーが続く限り、1.1750レベル付近で浮揚し続けることを期待します。

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