スイスの中央銀行は、政策金利の決定において今週の主要な焦点であり、前回の引き下げを受けて0%のまま維持されると予想されています。パンデミック期間中に負の金利政策から移行したことを反映し、ゼロ金利政策への移行は慎重なステップであり、再び負の金利を検討するためには高いハードルが必要です。 市場予測では、今年のさらなる金利引き下げは予想されておらず、来年の調整については不透明です。スイスフランの強さは、今後の決定に影響を与える重要な要素であり、特に国内のインフレーション圧力が抑制されているため、慎重になっています。

コア年率インフレーションの影響

最近のデータでは、コア年率インフレーションは0.7%であり、即時の行動を促すには高すぎず、検討を要するレベルに近づいています。インフレーションが予測を下回る場合、中央銀行は負の金利に対するスタンスを再考するかもしれません。 現在の市場状況は、金利政策を引き締めるのではなく、緩和へ向かう最も抵抗の少ない道を示唆しています。強い通貨は逆説的にスイス中央銀行がより寛大な金融措置を取ることを促す可能性があり、特に主要通貨に対してフランが堅調であるためです。 スイス国立銀行が今週0%の政策金利を維持することが予想される中、市場は休止期間を織り込んでいるようです。昨年3月以来、6回連続で金利が引き下げられた後のこの休止は論理的に思えます。ただし、これはスイスフランによって引き起こされる潜在的な嵐の前の一時的な静けさと考えています。 重要な問題はフランの強さであり、特にユーロに対するもので、EUR/CHFの為替レートは0.9300近くで推移しています。このレベルは、2022年末に見られた史上最低水準に危険なほど近く、重大な経済的ストレスのポイントです。ここからフランがさらに上昇すれば、SNBの手を強いたることは容易です。彼らが負の金利に再び入ることに対する reluctance に関わらず。

デリバティブ市場における非対称リスクプロファイル

この圧力は、2025年8月にわずか0.7%まで低下した国内インフレーションの弱まりによって増幅されています。これは、今年の初めに1.2%のデータから続く明らかなデフレ傾向を示しており、SNBの目標を大きく下回っています。この弱いインフレーションは、フランがさらに強くなった場合に政策立案者が攻撃的に行動する理由と余地を与えます。 デリバティブトレーダーにとって、これは今後数週間にわたって非対称のリスクプロファイルを生み出します。市場は金利引き下げに対する確信が乏しいため、フランオプションのインプライドボラティリティは抑制される可能性が高いです。我々は、EUR/CHFのようなペアに対するコールオプションを購入する機会と考え、SNBからの驚くべきハト派的なシフトを見越しております。 この戦略は、オプションに支払ったプレミアムに限られたリスクを提供します。SNBがより攻撃的な緩和を余儀なくされるか、または負の金利に関する見方を変更することを示した場合、潜在的な報酬は非常に大きいです。このような動きは、フランの急激な弱体化を引き起こす可能性があります。 SNBにとっての逆説は、通貨が強くなるほど、それを最終的に弱める政策を実施する可能性が高まるということです。中央銀行は今週しっかりとした姿勢を維持するかもしれませんが、基礎的な経済圧力は高まっています。最も抵抗が少ない道はフランを弱くする方向であり、デリバティブ市場はその結果にポジショニングを取る効果的な方法を提供します。

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