最近の連邦準備制度の決定は、労働市場の弱さを認識しながらも、インフレや不確実性に対する懸念を維持する形で期待に沿ったものでした。驚くべきことに、50ベーシスポイントの利下げに対して異議を唱えたのは1票のみで、予想された2票または3票ではありませんでした。これにより、ややタカ派的な立場となりました。 ドットプロットの予測は、マーケットの予想よりもタカ派的でした。マーケットは2025年末までに68ベーシスポイントの緩和を期待し、2026年末までに合計148ベーシスポイントの緩和を見込んでいました。しかし、連邦準備制度は2025年に3回の利下げを、2026年にはさらに1回の利下げを予測しました。

FRB決定の分裂

2025年に3回の利下げを実施する決定は、僅差の賛成によってなされました。10名のメンバーが2回以上の利下げを予想し、9名が1回以下を予想しており、メンバー間で多様な個別予測が見受けられます。これは、今後の金利引き下げに関するFRB内の意見の相違を示しています。 パウエル議長は、ジャクソンホールでの演説を引用し、弱い雇用報告による労働市場への影響に焦点を合わせましたが、これを主に移民の変化に起因するとしています。利下げを「リスク管理」の行動と位置付け、データが改善すれば利下げは少なくなる可能性があります。彼の行動は多様な経済要因のバランスを取り、今後の経済データが金融政策の決定に影響を与えることを示唆しています。 今週の連邦準備制度の決定は、見出しの利下げにもかかわらず、中立的からタカ派的に見えます。マーケットは2026年にさらに3回の利下げを織り込みましたが、FRB自身の予測はさらに1回のみを示しています。これは、トレーダーが今後数週間で注意深く見守るべき重要な乖離です。 連邦準備制度は、労働市場の明確な軟化に対応しています。最近の2回の非農業部門雇用者数の報告は予想を下回り、2025年8月の報告はわずか14万人の増加を示しました。また、初回の失業保険請求件数も上昇し、現在は245,000件付近で安定して推移しています。しかし、パウエルのコメントは、これを管理可能な冷却と見ており、積極的な緩和を求める崩壊だとは考えていないことを示唆しています。

インフレ懸念の継続

中央銀行の慎重な姿勢は理解できます。基本的なインフレはピークから減少したものの、最新のCPIの読み取りでは前年比3.1%と粘り強さを見せています。急激な金利引き上げが2023年に予想外の価格上昇に対抗するために行われたことから、FRBは政策を急速に緩和することに対して明らかに躊躇しています。これは、インフレが再び高まることへの耐性が、労働市場の弱さに対する耐性よりも高いことを示唆しています。 この状況はデリバティブトレーダーにとってチャンスを生み出します。今後の進展が不確実で、次の数件のデータに依存しているためです。利下げは「リスク管理」の手段として位置付けられ、10月の強いNFPや高いインフレ報告があれば、容易に弱気な感情が逆転する可能性があります。これにより、金利先物でのストラドルやストラングルのように、ボラティリティの増加から利益を得るオプションが魅力的に見えます。 委員会がいかに分裂しているかも忘れてはなりません。2025年の3回の利下げを支持する10対9の僅差の賛成がです。この脆弱な合意は、1人または2人のメンバーが意見を変えるだけで中央値のドットプロットが劇的に変動する可能性があります。そのため、スムーズで予測可能な利下げの流れに備えることは時期尚早のように思えます。

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