野村は、米国連邦準備制度の金利引き下げの予測を修正し、今年の10月と12月の両方での引き下げを予測しています。初めは12月にのみ引き下げがあると予想していました。 この修正は、広範な市場コンセンサスと一致しています。来年に目を向けると、野村は3月、6月、9月にさらに25ベーシスポイントの引き下げがあると予測しています。

リスク管理と労働市場の影響

連邦準備制度議長のパウエルは、最近の金利決定を「リスク管理」の動きとして説明しました。彼は、この決定が主に労働市場のリスクによって影響を受けたことを示しましたが、インフレのリスクは減少しているものの、まだ完全には消え去っていないと述べました。 市場の期待は、年末までに約44ベーシスポイントの金利引き下げが見込まれています。 連邦準備制度が10月と12月の両方で利下げを行うと予想される中、年末に向けての金融政策の道筋がより明確になっています。このシフトは昨日の「リスク管理」に関する利下げを受けたものであり、市場の価格設定とも一致しており、来月再度の動きが高い確率であると示唆しています。例えば、CME FedWatchツールは現在、10月の会合で25ベーシスポイントの引き下げが行われる確率が85%以上であることを示しています。 このハト派の傾向は、労働市場のリスクの高まりに対する直接の反応です。2025年8月の最新の雇用レポートでは、経済が110,000件の雇用を追加した一方、失業率は4.2%に上昇しました。これらの数値は、連邦準備制度の懸念に信憑性を与え、金利の低下を見越したポジショニングが主要な取引であることを示唆しています。

インフレの懸念とデリバティブ戦略

しかし、連邦準備制度は、インフレが完全に克服されていないため、慎重さを保っています。2025年8月の最新の消費者物価指数（CPI）は2.8%で、改善が見られますが、依然として2%の目標を大きく上回っています。これは、金利の引き下げが期待される一方で、驚くべきインフレデータが連邦準備制度の政策を急速に変える可能性があることを意味します。 デリバティブトレーダーにとって、この環境は短期金利の低下に向けたポジショニングを有利にします。2025年12月および2026年3月のSOFR先物契約を購入して、期待される政策緩和から利益を得ることを検討すべきです。これらの先物に対するコールスプレッドを購入するなどのオプション戦略も、予想される金利引き下げから利益を得るためのリスク定義のある方法を提供する可能性があります。 この政策の見通しは、借入コストが下がるときに通常好調に推移する株式市場にも支持的です。トレーダーが年末に向けたさらなるラリーを賭ける中で、S&P 500のような広範なインデックスのコールオプションへの関心が高まることが期待されます。これは、2019年に見られた「中期調整」を彷彿とさせ、その後のブルマーケットの継続を促進しました。 ドルの弱含みも、連邦準備制度の金利引き下げが続く結果として予想されることです。デリバティブトレーダーは、特に中央銀行があまりハト派でない通貨に対して、米ドルに対してのポジションを構築する可能性が高いです。これにより、オプション市場でユーロのコールや円のコールに対する需要が増加する様子が見られるかもしれません。

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