洞察 
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光り輝くものは金だけではありません。銀も今、市場で新たな輝きを放っています。
かつては混乱に対するヘッジ手段としてのみ見られていた金は、今や中核資産となっています。2023年以降、金は103%上昇し、S&P 500は72%上昇しました。
2025年だけでも、金は40%、銀は44%上昇する見込みです。金は1オンスあたり3,600ドルを突破し、過去最高値を更新しました。銀は41ドルで、2011年以来の高値水準となっています。
メッセージは明確だ。トレーダーたちは、財政赤字、インフレ、政治リスクの世界において、安定がどこにあるのかを再考しているのだ。
上昇をけん引する3つの要因
この上昇は3つの力によって支えられています。第一に、財政赤字によって米国の財政赤字は年間2兆ドル近くにまで膨らみ、市場に米国債が大量に流入し、利回りは11年ぶりの高水準に達しました。
実質リターンが圧迫されると債券の魅力は薄れ、資本は実物資産へとシフトしている。
第二に、金と株式の相関関係は変化しています。2024年にはS&P 500との相関係数が0.91に達し、金はもはや株価下落に対する保険としてだけでなく、インフレと債務による成長に対するヘッジとしても機能していることを示しています。
最後に、債券がポートフォリオの支えとしての役割を失うにつれ、安全資産としての需要が新たな重みを帯びるようになった。
中央銀行が移行を主導
中央銀行はこの動きを後押ししている。1996年以来初めて、世界の準備金において金保有量が米国債を上回った。
金は外貨準備高の約20%を占め、ユーロの16%を上回っています。その理由は単純明快です。国債とSWIFTへのアクセスは凍結できますが、国内金庫に保管されている金は凍結できないからです。
購入は容赦なく続けられており、3年連続で年間1,000トンを超えており、これは過去10年間の2倍以上のペースである。
中国が先頭に立って毎月備蓄を増やしており、ロシア、トルコ、インドも準備資産の積み増しを進めている。
世界金協会の調査によると、中央銀行の95％が世界の金保有量がさらに増加すると予想しており、ほぼ半数が自らの保有量を増やす計画だという。
公的部門の需要のこの安定した波は、金の強さが単なる循環的なものではなく、世界の準備金の構造的な再調整を反映していることを示唆している。
シルバーの二重の役割
銀は投資フローと産業需要の両方に乗っています。ETFは2025年6月だけで1,000トン近くを追加し、保有量は約24,000トンに達しました。
コインと地金に対する小売需要は依然として堅調である一方、リース料率はほぼゼロから5%以上に急上昇し、品薄状態を示唆している。COMEX先物とロンドンスポットの差も1.20ドルに拡大している。
投資以外にも、銀は太陽光パネル、電気自動車、電子機器などに利用されており、グリーン経済にとって不可欠な存在です。こうした産業基盤が、銀の堅調な需要基盤を形成しています。
価格の今後の見通し
今後数ヶ月はインフレと中央銀行の政策に左右されるだろう。インフレが高止まりし、FRBが金融緩和に踏み切れば、金価格は2025年末までに4,000ドルに迫る可能性がある。
インフレが鈍化し、実質金利が上昇すれば、価格は安定する可能性がある。銀は金に追随する可能性が高いが、変動幅はより大きくなるだろう。40ドルを継続的に上抜ければ、2011年以来の50ドルへの道が開かれる可能性がある。ただし、工業需要の低迷は、より急激な下落を招く可能性がある。
今のところ、予測は回復力を示しています。金は財政赤字、インフレリスク、そして中央銀行の買い入れによって引き続き堅調に推移しています。
銀は金融需要と産業需要が混在しているため、変動性は高いが、勢いが維持されれば大幅な利益が期待できる。
今週の主な動き
このような背景から、市場はリアルタイムで反応しており、今週の動きはすでに通貨、商品、株式にわたって明確な戦線を描いています。
米ドル指数は97.90から下落しており、弱さが深まれば96.834を下回る可能性がある。EURUSDは1.1675から上昇し、1.17795まで到達する余地がある。一方、GBPUSDは1.3510から上昇し、1.35901を試している。
USDJPYは148.10から下落し、147.058を下回って終値を付ければ146.298への道が開かれる。USDCHFも軟調で、0.7957を下抜ければ0.79148への下落が懸念される。
コモディティ通貨は上昇基調にあります。AUD/USDは0.6690を目指し、NZD/USDは0.6000に向けて上昇しています。また、USD/CADは1.38574を下回り、現在1.3820が注目されています。
原油価格は依然として不安定で、62.70ドルから反発した後、64.35ドルで反落する。61.804ドルを下抜ければ、58.40ドルが影響を受ける可能性がある。
金は3,585ドルと3,550ドルのサポートで値固めの動きを見せているが、上抜ければ3,835ドルを目指す可能性がある。銀は40.511ドルを上回って推移しており、強気派は42.55ドルを狙っている。
米国株は引き続き好調で、S&P500は6,870、ナスダックは25,450を目指している。
暗号通貨は堅調で、ビットコインは110,250から116,200へ反発、イーサリアムは4,585を視野に上昇しています。天然ガスは2.97付近で引き続き下落圧力にさらされています。
株式市場では、ユナイテッドヘルスが326.22を上回り、実質価値は410に近づいている一方、ノボノルディスクは52.80から適正価値90に向けて上昇している。収益の勢いが両銘柄を支えている。
今週の主要イベント
市場は、通貨や商品全体の勢いを変える可能性のあるデータや中央銀行の決定が目白押しの週を迎える。
9月16日（火）は、カナダの消費者物価指数（CPI）の中央値（前年比）と米国の小売売上高（前月比）に注目が集まります。カナダドル（CAD）にとっては、インフレ率の上昇はカナダ銀行が引き続き慎重な姿勢を維持するとの見方を強め、カナダドルを押し上げる可能性があります。
米ドルに関しては、消費者の力のバロメーターとして小売売上高が注目されるが、減速すればドルの重しとなる可能性がある。
9月17日（水）は、カナダ銀行（中央銀行）による翌日物金利決定日です。経済成長への逆風を踏まえ、政策当局が政策金利を据え置くか、それとも緩和を示唆するかについて、市場では意見が分かれています。
CAD は政策の傾向とインフレ状況の両方に敏感であり続ける可能性が高い。
9月18日（木）はイベントリスクが山積しています。米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利（FF金利）を発表します。トレーダーは政策金利だけでなく、経済成長とインフレに関する表現も分析するでしょう。ニュージーランドはGDP前期比を発表しますが、これは最近の経済指標の軟調な推移を受けて、NZドルにとって重要な試金石となります。
イングランド銀行も公式の銀行金利を設定しており、インフレ抑制と成長懸念のバランスがGBPトレーダーにとって重要となる。
9月19日（金）は、日銀の政策金利発表で週の締めくくりとなります。円は世界的な利回り格差に敏感であるため、政策金利のわずかな変化でさえ円市場を動揺させる可能性があります。日銀が政策金利のスタンスを調整する兆候があれば、為替市場全体に波及するでしょう。
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