モルガン・スタンレーは、ミランが投票メンバーの中に含まれるものの、彼が50ベーシスポイントの利下げを提唱する唯一の存在になる可能性が高いと予測しています。同社は、期待される結果として25ベーシスポイントの利下げを見込んでおり、ドットプロットが2025年と2026年の両年に対して2回の利下げを示すことが期待されています。 モルガン・スタンレーは、連邦準備制度が政策を慎重に制限的な状態にしているときに、段階的な緩和を選んできた歴史的傾向を引用しています。また、現在の段階で劇的な措置を正当化するための労働市場の崩壊に関する十分な証拠はないと指摘しています。

今後のスピーチ

パウエル連邦準備制度理事会議長の今後のスピーチについて、モルガン・スタンレーはジャクソンホール会議のトーンに似たものを予想しています。パウエルは、労働市場に対する下振れリスクについて議論し、データ依存のアプローチを繰り返し強調することが期待されています。 彼らの慎重な見通しにもかかわらず、モルガン・スタンレーは連邦準備制度が今日の決定から始まり、翌年の1月まで連続的な利下げを開始するだろうと考えています。 私たちは、明日連邦準備制度による25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性が高く、段階的緩和へのシフトを示すものと見ています。市場はこれを大部分織り込んでいるため、即時の動き自体は主なイベントではありません。より攻撃的な50ベーシスポイントの利下げを求める孤立した声が反対の意見として予想されていますが、政策の指針となるわけではありません。 この慎重なアプローチは歴史的な前例を持ち、2019年に連邦準備制度が政策を制限的にした後に25ベーシスポイントの利下げサイクルを開始した行動を思い起こさせます。現在の労働市場のデータは、この慎重な進路を支持しており、最新の8月の報告では、雇用の成長が穏やかな165,000に鈍化し、失業率が4.1%で維持されていることが示されています。これは軟化を示していますが、崩壊ではありません。これにより、連邦準備制度はより慎重に動く余地があると言えます。

市場の期待

デリバティブトレーダーにとって、実際の市場を動かす情報は、ドットプロットの先行ガイダンスとパウエル議長の記者会見から得られることになります。25ベーシスポイントの利下げの高い確実性に鑑み、フロントエンドのボラティリティはコストが高く、あまり価値がない可能性があります。2025年と2026年の2回の利下げに関する予測がどのように提示されるかに焦点を当てるべきです。 2026年1月までの連続的な利下げが期待されており、短期金利の明確な下落軌道を作成することになります。これは、2025年12月および2026年3月のSOFR契約などの金利先物でのポジショニングが、この期待される緩和サイクルを捉えるために有利であることを示唆しています。この進路からパウエルのコメントにおいてタカ派的な逸脱があれば、それは重大な反シグナルを示すことになるでしょう。 主要なリスクは、予想される25ベーシスポイントの動きのいずれかの側でのサプライズです。金利を据え置く決定は短期の利回りを急上昇させ、予期しない50ベーシスポイントの利下げは経済への深い懸念を示し、債券のラリーを加速させるでしょう。これらのテールリスクを意図しないオプションでヘッジすることは、発表に向けた賢明な戦略となる可能性があります。

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