日本とアメリカは外国為替（FX）レートの操作を控えるという合意を再確認しました。両国の財務大臣はG7のコミットメントを強調し、為替レートは市場によって決定されるべきであると確認しました。 彼らは混乱した市場状況への介入を制限することに合意し、FXオペレーションの月次開示を行うことになりました。彼らの共同声明は、マクロ経済と為替レートの協議に焦点を当てたパートナーシップを強調しています。両国は為替レートは市場によって決定されるべきであると繰り返し警告し、過度の変動や不規則な動きが経済の安定に悪影響を与える可能性があることを述べました。

IMFルールへのコミットメント

彼らは、不当な利益を得るためにFXレートや国際通貨システムを操作しないというIMFルールに基づくコミットメントを確認しました。G7の誓約が再確認され、財政・金融政策は為替レートではなく、国内の目標に焦点を当てるべきであると主張されました。 大臣たちは、マクロプルーデンシャル政策や資本流入対策が為替レートをターゲットにするべきではないことにも合意しました。政府の投資機関（年金基金など）が為替レートに影響を与えるためではなく、リターンと分散のために海外に投資することを確認しました。FX介入は、極度の変動に対処するためのみ行われ、その月の介入は開示されることが約束されました。透明な為替政策と慣行の重要性が強調されました。 この共同声明は、政府の行動ではなく、基本的な経済要因がUSD/JPYの為替レートを導くことを示しています。このペアが168レベルを試していることから、さらなる円安への高い耐性を暗示していると思われます。したがって、今後数週間の両国からのマクロ経済データの発表により大きな重点を置くべきです。 主要なドライバーは、両国の間の大幅な金利差 remainsです。連邦準備制度が2025年8月のインフレ印刷3.1%を受けて金利を4.75%に維持し、日本銀行の政策金利がわずか0.25%であるため、ドルを円に対して保持するインセンティブは大きいです。この広いギャップはキャリー取引を燃料し続け、ペアに対して持続的な上昇圧力をかけています。

デリバティブトレーダーへの影響

デリバティブトレーダーにとって、この声明は短期的にUSD/JPYオプションのインプライド・ボラティリティの低下を意味するはずです。突然のサプライズ介入の脅威が減少することで、市場から大きな不確実性の源が取り除かれます。この環境では、アウト・オブ・ザ・マネーのプットやコールを売る戦略がより魅力的になる可能性があります。 私たちは2022年末に日本当局がペアが150を超えた際に大規模に介入した状況を忘れてはいけません。その歴史的な前例は、介入のハードルが高い一方で無限ではないことを示しています。現在の声明は「混乱した市場」としてそのハードルを定義しており、依然として行動の余地を残している曖昧な用語です。 この共同合意は、高いレベルを試すための緑の信号と解釈される可能性があります。明示的な脅威は、特定の価格ではなく、動きの*速度*に結びついているからです。私たちは、一日の取引の中で2円を超える急速かつ一方向の動きを注視すべきであり、これが「混乱した」市場として分類される可能性があります。そのようなシナリオは、170に向かっての緩やかな摩擦よりも、公的な行動の最も可能性の高い引き金になるでしょう。 介入を毎月開示するというコミットメントは、透明性に重点を置くことを強化し、事後的な推測を排除します。それは、過去の行動に関する明確なデータを提供しますが、将来の行動を予測するのには役立ちません。したがって、私たちの焦点は今後の米国の雇用報告やCPIデータに置くべきであり、これらは金利差と通貨の動きにより直接的な影響を与えるからです。

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