高い関税、強いユーロ、そして競争の激化が成長に影響を与えている。投資は政府の支出によって支えられるべきであった。 最近の調査は、製造業とサービス業の両方において成長を示している。成長は、国内需要の回復力を反映していた。 経済リスクは現在、バランスが取れており、以前は下方への偏りが見られていた。インフレーションの見通しは通常よりも不確実であり、リスクの明確な兆候は見られていない。 強いユーロは予想以上にインフレーションを低下させる可能性がある。脱インフレのプロセスは終了し、経済の状況は安定していた。 インフレーションは目標に一致しており、国内市場は引き続き回復力を示していた。一致した決定がなされ、貿易の不確実性は減少していた。 目標からの最小限の逸脱は必ずしも行動を促すわけではないとの理解がなされている。全体的な経済環境は、外部の圧力にもかかわらず好ましい状態が続いていた。 欧州中央銀行は、インフレーションが下降傾向にある期間は公式に終了したと私たちに伝えており、経済は回復力があるとされていた。成長に対するリスクがバランスされていると見なされる中、市場は予想外の反応を示し、ユーロはドルに対して急上昇した。これは、中央銀行がインフレーションと戦うのをやめ、現在の状況に満足していることを示している。 この変化を考慮して、ユーロの短期的なコールオプションを購入することを検討すべきであった。ECBは、強いユーロがインフレーションを抑制するのに役立つ可能性があると明言しており、通貨のさらなる高騰に対するグリーンライトを実質的に与えていた。EUR/USDにおいて1.1100への動きは、ECBが以前に予想されていたよりも長く据え置かれる可能性を再価格設定する中で、実現可能性があるように思えた。 金利の面では、政策は安定を保つというメッセージが伝えられており、インフレーション目標からの最小限の逸脱は動きを強いるものではないとされていた。これは、市場が2025年末または2026年初頭の金利引き下げを過度に積極的に価格に織り込んでいたことを意味していた。私たちは、短期金利が予想通りに下がらないことを賭けて、2025年12月のユーロボンド先物を売ることでこの見解を表現できた。 この見解は最新のデータによって支持されており、2025年8月のユーロ圏インフレーションは2.1%で堅調を維持し、9月の最近のフラッシュPMI調査は51.2の継続的な拡張を示していた。これらの数値は、中央銀行のインフレーション目標と国内需要の強さに対する自信を裏付けていた。一致した決定は、この忍耐強い姿勢への確信を強化していた。 2022-2023年の引き上げサイクルからの教訓を忘れてはならなかった。その際、市場はECBの意志を一貫して過小評価していた。現在のコミュニケーションは、銀行が急いで政策を緩和することなく、安定した（急成長はしていないが）経済状況を容認するパターンを示唆していた。したがって、「高い金利が長く続く」環境に向けたポジショニングは、慎重な行動であった。 株価指数トレーダーにとって、強いユーロは地域の大手輸出業者に対して逆風を生じており、ドイツDAXなどのベンチマークの上昇を制限する可能性があった。ユーロストックス50指数のプットオプションを購入することで、長期的な株式ポジションをヘッジできることが考えられた。これは、通貨の強さが企業の収益に及ぼす潜在的な下押しから保護するものであった。

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