Citiは、コア消費者物価指数（CPI）が前月比0.31%増加すると予測し、基礎的なインフレの減速に注意を示しました。サービスと住居のインフレが減速すると予想しており、関税の影響を受けたコア商品カテゴリーがより強さを見せるとしています。 Deutscheは、コアCPIが前月比0.32%上昇すると予測し、コア商品カテゴリーへの継続的な関税の影響を観察しています。これらの分野での強いインフレが期待されており、アパレルにまで波及する可能性があります。

ゴールドマン・サックスのコアCPI予測

ゴールドマン・サックスは、コアCPIが前月比0.36%増加すると見積もり、通信、家庭用品、レクリエーションへの関税による上昇圧力がコアインフレに0.14%寄与するとしています。食品とエネルギー価格の高騰により、ヘッドラインインフレは0.37%と予測しています。 INGは、コアCPIが前月比0.3%増加すると予測し、商品価格のインフレは関税によって押し上げられるとしています。コア商品がインフレバスケットの19%を占め、住宅費が33%を占める中で、家賃の緩和が反映される可能性も指摘しています。 野村は、コアCPIが前月比0.34%上昇すると予測しており、コア商品インフレが0.48%寄与し、2022年6月以来の最速の増加を示すとしています。関税による非自動車商品価格の強いインフレを見込んでいます。 ウェルズ・ファーゴは、コアCPIが前月比0.29%上昇すると予測しており、安定したサービスインフレと商品価格の反発を見ています。新車価格や旅行関連サービスなどの要因により、コア商品とサービスのインフレが増加する見込みです。

商品価格への関税の影響

2025年8月のコアCPIが+0.3%近くに集まっていることが期待されており、我々はほぼ完全に商品価格の反発によって駆動される数字に対してポジショニングしています。これは、2025年7月下旬にホワイトハウスが新しい15%の関税を消費者向け電子機器やアパレルに対して確認したことに続いています。重要な焦点は、これらの関税が通信や家庭用品のカテゴリーにおいて価格をどれだけ押し上げたかです。 しかし、その裏には、サービスや住居における基礎的なトレンドが冷却しているように見えます。2025年8月のZillowとApartment Listからの最近のデータは、全国的な家賃成長の継続的な減速を示しており、最終的には公式な住居インフレ構成要素を引き下げると考えられます。これは、関税による商品の急上昇と、より持続的なインフレ源の緩和との間に対立を生じさせます。 このダイナミクスは、短期的にはタカ派的な反応を引き起こすことを示唆しており、連邦準備制度はヘッドライン数字に焦点を合わせる可能性が高いです。2025年8月下旬のジャクソンホールシンポジウムでのパウエル議長の発言に基づき、デリバティブトレーダーはフロントエンド金利のボラティリティの急上昇から利益を得るポジションを考慮すべきです。SOFR先物のオプションは、今日の発表に対する過剰反応を利用する効果的な方法となる可能性があります。 8月の雇用レポートは、雇用者数の成長が150,000に鈍化していることを示しており、より広い経済がすでに冷却していることを示唆しており、持続的なタカ派の道筋は難しいとしています。そのため、短期金利が長期金利よりも上昇することに賭けるイールドカーブフラッティナー取引が、今後数週間で魅力的に見えるとしています。これは、市場が関税インフレに対する連邦準備制度の近い将来の反応を織り込みながら、依然として経済の弱化を見込んでいることを反映するでしょう。 また、新しい関税に最も影響を受けるセクターにおいて、株式デリバティブにおいても機会が見られます。消費者の裁量支出やテクニカルハードウェアのセクターにおける企業のマージンに対する圧力が予想されるため、関連するセクターETFのプットを購入することは良いヘッジとなります。これは、過去1年間に上昇するコストを消費者に移転する能力が低かった企業に特に当てはまります。

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