欧州中央銀行は政策決定を行う予定で、主要な金利は変更されないとの見通しが寄せられています。バンク・オブ・アメリカは、ECBの声明に小さな調整があると予測しており、ラガルド総裁が米EU間の貿易協定や、夏以降のマクロ経済リスクの上昇について言及する可能性が高いとしています。 ラガルド総裁は、将来の行動に対して確固たる約束を避け、柔軟性に焦点を当てることが期待されています。現在、トレーダーは年末までに約7ベーシスポイントの利下げを予想しており、2026年6月までに約17ベーシスポイントの利下げを見込んでいます。バンク・オブ・アメリカは、これらの金利がユーロ圏の成長課題や金融条件の引き締まりによって低くなる可能性があると考えています。

外国為替の反応

外国為替の反応に関して、バンク・オブ・アメリカは会議後のユーロに対して軽微なリスクを見ています。ユーロがポンドやオーストラリアドルに対して弱気な見通しを持つことを提案しています。しかし、今週の会議から外国為替への全体的な影響は最小限になると期待しています。 昨日のECBの会議後、金利を据え置く決定は驚きではありませんでしたが、ラガルド総裁のハト派的なトーンが主な焦点となっています。マクロ経済リスクの上昇と柔軟性が必要であるという彼女の強調は、我々が予想していた慎重な姿勢を確認するものです。市場は年末までに利下げへの賭けをわずかに増やしています。 このハト派的な傾向は、成長の悪化に直接的に応じたものと考えられ、最新の2025年7月のデータではドイツの工業生産が0.5%減少しています。ユーロスタットの8月のフラッシュ推計では、ヘッドラインインフレが2.1%に緩和した一方、持続的なコアインフレが2.4%に達しているため、中央銀行は難しい立場に置かれています。この成長の鈍化と持続的なインフレとの間の緊張が注目すべき主要なダイナミクスとなっています。 ラガルド総裁が「柔軟性」を繰り返し強調し、確固たる約束を避けていることを考慮すると、ユーロ建て資産の暗示的ボラティリティは依然として高止まりすると予想されます。トレーダーはこの不確実性から利益を得る戦略を検討すべきであり、中央銀行は新たなデータに基づいて行動する余地を持たせています。これは2023年や2024年に見られた明確な前方ガイダンスとは非常に異なる環境です。

中央銀行政策の乖離

中央銀行政策の乖離により、ポンドやオーストラリアドルに対してユーロをショートポジションにすることが特に面白いと考えられています。イングランド銀行は、自国のインフレに対抗するために「長期的に高い」との姿勢を示しており、明確な政策の差異を生み出しています。オプションのトレーダーは、EUR/GBPのプットを購入するか、さらなる下落に備えてベアリスクリスクセルを設定することを考えるべきです。 市場はすでに利下げへの賭けを増やしており、2025年12月までに約15ベーシスポイントの利下げを織り込んでいますが、我々はさらにハト派的な道筋に向けてのポジショニングに価値があると考えています。成長リスクは、現在の対外金利が示すよりも深刻に見え、固定金利を支払い変動金利を受け取る金利スワップが魅力的に映ります。2011年から2012年の期間を振り返ると、市場は一貫してECBの緩和的な意欲を過小評価していました。

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